新和成(002001)：业绩符合预期 盈利再创历史新高 新材料业务持续推进

公司公告：公司发布2024 年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润58 亿元（YoY +114.48%）至62 亿元（YoY +129.27%），扣非归母净利润57 亿元（YoY +118.04%）至61.2 亿元（YoY+134.11%）。其中，24Q4 预计实现归母净利润18.1 亿元（YoY +200.2%，QoQ +1.4%）至22.1亿元（YoY +266.5%，QoQ +23.8%），预计扣非归母净利润18.2 亿元（YoY +173.8%，QoQ +5.4%）至22.4 亿元（YoY +237%，QoQ +29.7%），业绩符合预期。


　　24 年维生素供给扰动，景气快速反弹，业绩再创历史新高。根据巴斯夫官网介绍，路德维希港基地南部有机溶剂泄漏，随后爆炸起火，8 月21 日官宣VA/VE 等维生素产品恢复生产时间不早于2025年1 月，10 月17 日再度将VA 生产延期至2025 年4 月，VE 生产延期至2025 年7 月，行业供给收紧。根据博亚和讯，巴斯夫2023 年VA、VE 产量分别约5500、9000 吨，全球分别市占率19.6%、11.4%，支撑VA、VE、VC 24 年均价同比分别提升60%、45%、28%至133.47、101.34、26.76元/公斤；24Q4 均价环比分别变动-15%、+13%、+10%至165、140.67、29.28 元/公斤，景气底部持续回暖，贡献公司主要业绩增量。


　　蛋氨酸终端需求疲软，拖累价格小幅回落，但同比维持增长。24 年终端需求疲软，且供给端陆续释放，蛋氨酸景气高位小幅回落，但整体景气仍保持同比增长。根据wind 统计，24 年均价20.97 元/公斤，同比增加14.1%，24Q4 均价19.87 元/公斤，环比下滑4%。公司项目进展顺利，规模效应有望不断显现，根据公司公告，15 万吨蛋氨酸装置工艺一次打通，后续将现有30 万吨产能技改至37万吨/年，18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已完成部分主项机械竣工，有望跻身全球蛋氨酸第一梯队。


　　新材料规划项目顺利推进，精细化工进军农药大市场，持续打造“化工+”、“生物+”平台。新材料领域，公司基于自身在己二腈和异佛尔酮上的技术积累，拟天津30 亿投建10 万吨/年己二腈-己二胺一期项目，70 亿投建40 万吨/年己二腈-己二胺二期项目，并延伸40 万吨/年尼龙66 项目，同时山东44.8 亿元投建10.3 万吨HDI 及2.1 万吨/年IPDI 项目，打造下一个产业链平台。精细化工领域，公司基于蛋氨酸产业链中ACA 产品的布局，拟30 亿投建6 万吨草铵膦项目，打开农药大市场赛道外，加强不同业务间的协同作用。随着多个项目的有序推进，公司”化工+“、“生物+”平台不断丰富，未来成长可期。


盈利预测与投资评级：维持2024-2026 年盈利预测，预计实现归母净利润60.57、71.97、75.33 亿元，对应PE 估值分别为11X、9X、9X，维持“增持”评级。


　　核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司