长川科技(300604)：全年利润高速增长 持续受益行业复苏+新品突破

事件概述


　　1 月21 日，公司公告2024 年度业绩预告。


　　规模效应致使盈利大幅提升，利润端实现高速增长


2024 年公司预计实现归母净利润4-5 亿元，同比+785.75%-+1007.18%；其中Q4 为0.43-1.43 亿元，同比-2.81%至+225.35%，中枢值为0.93 亿元，同比+111.27%，利润端实现高速增长，基本符合市场预期。全球半导体市场逐步走出2023 年的下行周期，呈现出温和的恢复态势，我们判断2024 年营收端实现高速增长（24Q1-3营收同比+109.7%），主要系大客户SOC 测试机拉货持续，同时公司前期大力突入的新品持续放量，产品覆盖度不断拓宽，市占率持续提升，带动营收实现高速增长。


　　2024 年公司预计实现扣非归母净利润3.59-4.59 亿元，同比+568.91%-+699.53%，实现大幅扭亏；其中Q4 为0.14-1.14 亿元，同比-52.32%至+277.17%，中枢值为0.64 亿元，同比+112.42%，扣非盈利水平大幅提升，我们推测主要系：1）毛利率方面：2024Q3 公司毛利率为57.73%，环比+2.57%，主要系产品结构持续优化，我们预计2024 年公司毛利率维持在较高水平；2）费用率方面：规模效应显现，叠加营运水平提升，公司费用率显著降低，参考2024Q1-3 公司销售费用率42.19%，同比-26.06pct，2024 年费用率降低是公司全年盈利水平大幅提升的主要因素。3）2024 年预计非经常性损益为4100 万元，主要来自政府补助，一定程度上增厚利润。


　　AI 需求推动封测行业复苏，SoC、存储测试机进入放量阶段


1）行业层面：传统封测设备需求持续回暖，叠加AI 相关需求拉动，看好封测行业景气度持续提升，以封测龙头长电科技为例，计划2025 年固定资产投资人民币85 亿元，主要用于产能扩充、研发投入和基础设施建设等，较22-24 年实际CAPEX 同比翻倍以上，超过市场预期，侧面印证了行业的复苏势头。


　　2）公司层面：作为本土后道测试设备龙头，在巩固传统分选机、模拟测试机竞争优势同时，SOC 类、存储测试机等高端测试设备快速突破，看好2025 年公司业绩释放弹性。


　　①SOC 类测试机：细分客户需求显著提升，2024 年拉货节奏加速。此外，在SOC 测试机底层架构上，公司募投重点布局CIS 测试机等新品，2025 年有望取得重要产业化突破并实现快速增长。


　　②存储测试机：已实现0 到1 突破，我们推测2024 年客户端产业化加速推进，有望实现一定收入体量，2025 年有望进入快速放量阶段，存储测试机进一步打开公司成长空间。


　　投资建议


　　以公司业绩预告中枢值为指引，我们维持2024-2026 年公司营业收入预测分别为34.71、46.80 和59.77 亿元，同比+96%、35%和28%；受股份支付费用影响，我们略微下调2024-2026 年公司归母净利润预测分别为4.50、8.57 和12.22 亿元（原值为5.29、8.58 和12.23 亿元）；同步下调2024-2026 年EPS 分别为0.72、1.37 和1.95 元（原值为0.84、1.37 和1.95 元），2025/01/21 股价45.89 元对应PE 分别为64、34、24 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司