完美世界(002624):资产减值导致2024年大幅亏损 2025年轻装上阵再出发

时间:2025年01月22日 中财网
事件:完美世界发布2024 年度业绩预告,公司2024 年预计实现归母净亏损11-13 亿元,同比2023 年由盈转亏;其中游戏业务预计实现归母净亏损6.5-7.5 亿元,影视业务预计实现归母净亏损3-4 亿元。公司2024 年亏损幅度超出我们预期,主要因公司确认较多资产减值所致。


  人员优化调整以及资产减值导致公司2024 年游戏业务承压。公司游戏业务由盈转亏,主要因(1)公司决定关停预期收益不佳的在研项目《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等,在2024 年产生人员优化补偿金,并对预付IP 方保底分成款、子公司商誉、开发支出等资产确认减值损失,共计约4 亿元;(2)《一拳超人:世界》《乖离性百万亚瑟王:环》公测表现不及预期,相关人员优化及资产减值共计约2.8-3.2 亿元;(3)对外投资损失,包括对联营企业的投资损失、长期股权投资减值损失等,共计约2.6-3 亿元。


  加回以上损失后,公司2024 年游戏业务预计实现归母净利润约为2.9-3.7 亿元,较去年同期亦有所下滑,我们认为主要因公司(1)《诛仙世界》于24Q4正式上线,营销费用当期确认,但收入需递延确认,导致收入费用错配,影响当期利润;(2)老游戏流水自然下滑导致相关收入及利润下降。


  影视业务受市场竞争加剧等因素影响,影视业务由盈转亏。公司影视业务受(1)播出的部分影视剧实际销售价格低于预期,确认归母净亏损约1 亿元;(2)部分库存项目计提存货跌价0.5-0.7 亿元;(3)确认坏账损失约0.5-0.7亿元;(4)投资损失约1.0-1.4 亿元。


  2025 轻装上阵,关注《诛仙世界》《异环》等重点游戏进展。公司2024 年已基本完成人员梳理优化,2025 年轻装上阵,建议关注(1)《诛仙世界》:


  于2024 年12 月19 日正式上线,公测首月流水超4 亿元,由于端游无渠道方分成,因此利润率显著高于同类手游,考虑到端游流水递延周期较长,我们预计该游戏有望于2025 年起逐步贡献利润;(2)《异环》已于2024 年完成PC 端首测。截至1 月20 日TapTap 预约量已达203 万,建议持续关注该产品后续测试进展。


  投资建议:我们预计2024-2026 年公司实现营收55.49/72.07/86.63 亿元;归母净利润-11.79/7.11/9.91 亿元;对应25-26 年PE 分别为26.5/19.0 倍。


  公司2025 年轻装上阵再出发,新游上线有望带动公司业务边际转好,维持“买入”评级。


  风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。
□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司
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