钱江摩托(000913)：2024年业绩高增 自主外贸发展加速

事件概述：公司披露2024 年度业绩预告，公司预计2024 年全年营业收入60.2 亿元，同比+18.0%，实现归母净利润6.4~7.1 亿元，同比+37.9%~+53.0%，扣非净利润为5.2~5.9 亿元，同比+35.4%~+53.6%。


　　产品结构优化及资产处置收益增厚利润。1）营收端：公司预计2024Q4 实现营业收入10.9 亿元，同比+9.2%，环比-34.4%，我们认为营业收入同比增长主要原因为中大排摩托车业务稳健发展，单季度销量为2.1 万辆，同比+5.3%，环比下降主要原因为季节性因素所致。2）利润端：公司预计2024Q4 归母净利润为1.7~2.4 亿元，业绩中枢为2.1 亿元，同比+285.2%，环比+76.9%，主要原因为：1）摩托车产品结构持续优化，自主外贸出口及大排量休闲娱乐摩托车收入增长致业绩稳健向上；2）所得税费用同比下降，系子公司应纳税所得额弥补前期可抵扣亏损所致；3）子公司浙江益荣完成搬迁，产生一定非经常性收益增厚利润。若剔除非经常性损益，则公司2024Q4 扣非净利润中枢为1.1 亿元，同比+82.4%，环比-3.9%。


　　摩托车：产品定义能力持续提升，2024 年自主外贸加速发展。产品端：公司产品定义能力提升明显，2024H1 公司国内首款准公升级仿赛921 以及行业首次推出的自动挡巡航闪300 一经上市便受追捧，赛800、赛550 以及V 型4 缸巡航闪600 等，均在相应车型排量段表现抢眼，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024 年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2024 全年出口销量为22.7 万辆，同比+36.0%，其中250cc+摩托车销售4.1 万辆，同比+29.5%，维持高速增长。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR 品牌渠道建设，在超过50 个国家建立自主出口渠道。


　　全地形车：2024 实现从0 到1，两款高性能ATV 陆续上市。2024 年公司面向全球布局全地形车产业，规划研发10 款全地形车，目前公司两款ATV 产品开始进入市场测试，个别车型实现小批量量产，其中ATV1,000 于2024 年实现量产并销售，此外公司UTV1,000 和SSV1,000 车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。


　　投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024 年起摩托车出海有望为公司带来显著增量，全地形车有望实现从0 到1。预计公司2024-2026 年营收60.2/72.8/87.0亿元，归母净利润6.7/7.3/8.5 亿元，EPS 为1.28/1.38/1.62 元。对应2025 年1 月21 日19.13 元/股收盘价，PE 分别15/14/12 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：公司摩托车产品销量低于预期；摩托车市场竞争加剧；海外全地形车需求不及预期；海运费波动；汇率波动等。

□.崔.琰./.姜.煦.洲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司