立高食品(300973):2024年Q4如期修复 2025年步入改善通道

时间:2025年01月22日 中财网
事件:立高食品发布2024 年度业绩预告。2024 年营收预计37.7-39.3 亿元,同比+7.74%-12.31%;归母净利润预计2.65-2.85 亿元,同比+262.88%-290.27%;扣非归母净利润预计2.50-2.70 亿元,同比+105.17%-121.58%。其中,Q4 预计实现营收10.53-12.13 亿元,同比+14.86%-32.32%;实现归母净利润0.62-0.82 亿元,较2023 年同期-0.85 亿元实现扭亏为盈;扣非归母净利润0.59 亿元至0.79 亿元,对比2023 年同期扣非归母净利润为负的情况,实现盈利且盈利幅度较大。


  收入端修复强劲,春节备货积极,奶油和商超渠道贡献强劲。取业绩预告中值看,公司2024 年Q4 收入有望实现20%+。受益于稀奶油及核心商超渠道新品等产品取得较好市场反馈、四季度中后段烘焙行业春节备货进入旺季等积极因素影响,公司春节备货积极,有望实现快速增长,体量创历史新高。


  分渠道和品类看,奶油随着佛山工厂的投产,360 稀奶油实现快速增长,同时以会员制商超为代表的核心商超渠道上新效果较好,反馈积极,贡献显著。全年来看,预计奶油仍维持领先增长,烘焙和酱料相对平稳,餐饮和经销渠道增速领先商超渠道。


  利润端改善显著,成本虽有承压,但费效改善明显。公司2024 年预计净利率7.3%-7.5%,较2023 年提升2pcts(剔除股份支付影响)。从四季度情况来看,公司毛利率或有承压,主因棕榈油、进口乳制品成本的提升,但净利率持续改善,我们预计:1)公司商超渠道占比提升,净利率贡献较好;2)公司下半年进行产品优化,单品集中下规模效应有望显现,特别是奶油的品类的贡献;3)公司通过严格的预算管理及营销费用把控,持续改善费效。


  管理改善逐步显现,公司有望迎来管理、产品、渠道三周期共振。1)管理:内部组织架构调整,对三个中心的融合进行总结和摸索,聚焦供应链管理,有望提高运营效率,发挥规模优势,更好匹配渠道的变化和市场对产品的需求;2)产品:奶油随新产能释放,有望延续高增,烘焙品类重视产品系列化;3)渠道:会员制商超为代表的核心商超渠道新品反馈积极、商超调改积极跟进。


  投资建议:预计公司2024-2026 年实现营收38.53 / 43.76 / 49.03 亿元,归母净利润2.71/ 3.16 / 3.94 亿元,对应PE 为23.9 / 20.6/ 16.5X,维持“买入”评级。


  风险提示:原材料价格波动风险;食品安全风险;行业竞争加剧风险;消费者偏好变化风险。
□.吴.文.德./.王.子.昂    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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