天坛生物(600161)：Q4业绩超预期 开疆拓土助成长

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年度业绩快报，2024 年公司预计实现收入60.34 亿元（同比+16.47%），实现归母净利润15.47 亿元（同比+39.42%），实现扣非归母净利润15.13亿元（同比+37.03%）。其中2024Q4 公司预计实现收入19.60 亿元（同比+69.21%），实现归母净利润4.96 亿元（同比+122.80%），实现扣非归母净利润4.70 亿元（同比+108.77%）。业绩超预期。


　　中原瑞德完成并表，提升公司综合实力。 2024 年8 月30 日公司公告成都蓉生拟以1.85亿美元收购CSL 全资子公司中原瑞德100%股权，10 月21 日公告完成股权交割。此项收购完成后公司将新增一家血液制品生产企业，新增5 个在营单采血浆站，有助于公司进一步开拓血浆资源，扩大采浆规模和生产规模，提升公司在血液制品行业的综合竞争实力。


　　内生外延开拓血浆资源。公司依托国药集团与各地战略合作背景，积极开拓浆站，2024年公司在营85 家单采血浆公司（含武汉中原瑞德生物制品有限责任公司下属单采血浆公司）实现采集血浆2781 吨，同比增长15.15%，浆站数量和血浆采集规模均保持国内领先。


　　产品线补充提升吨浆利润。公司持续推进研发补足产品线，2024 年成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物获批上市；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc 融合蛋白等临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX 获批临床。随着公司产品梯队的丰富，未来有望进一步提升公司吨浆利润水平。


　　盈利预测与投资评级：根据公司业绩快报，考虑到目前行业供需情况及公司产品结构优化，我们上调公司利润率水平及此前盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.47/17.31/19.47 亿元（此前预测为13.41/16.07 /18.81 亿元），对应EPS 分别为0.78/0.88/0.98 元，公司作为血制品优秀企业，具备较强的资源禀赋，叠加新品助力产出提升，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：新浆站建设进度及采浆量不及预期、业务整合及产能建设不及预期、在研产品上市进度及市场推广不及预期、采浆成本上升的风险。

□.凌.静.怡    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司