拓普集团(601689)：24年全年业绩符合预期 汽零+机器人双业并行

2025 年1 月20 日，公司发布2024 年业绩预告：2024 年预计实现归母净利润28.55-31.55 亿元，同比+32.73%-46.68%；实现扣非归母净利润25.87-28.87 亿元，同比+28.01%-42.85%。


　　2024 年全年业绩符合预期，Q4 利润持续增长。根据预告，2024 年公司归母净利润中枢为30.05 亿元，对应Q4 为7.71 亿元，同比+39.17%，环比-0.90%，Q4 利润保持稳定，主要受益于出口业务稳步推进+Tier0.5 模式下量价齐增。


　　拟收购芜湖长鹏100%股权，产业链垂直整合提升盈利能力。近期，公司拟以不超过现金3.3 亿元收购芜湖长鹏100%股权。芜湖长鹏主要从事汽零制造、高性能纤维及复合材料制造、隔热隔音材料制造等。本次收购将进一步扩大公司供应链垂直整合的优势，进而提高综合盈利能力，提升行业市占率。


　　电驱系统已开始交付，汽零+机器人双线并行。汽零方面，公司基于减震、内外饰、轻量化、智能座舱、热管理、底盘、空悬、智能驾驶八大产品线持续推进Tier0.5 平台，国内客户结构进一步优化，并加快海外生产基地的布局。机器人方面，公司电驱系统已经正式投产并交付产品。人形机器人空间广阔，公司将基于车端深厚的制造经验及稳定的客户关系积极推进机器人的生产，打造第二增长曲线。


　　投资建议：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下盈利能力持续提升。我们小幅调整2024-2026 年归母净利润，分别为29.33（原值28.59）、37.53（原值36.58）、47.32（原值46.13）亿元。以2025 年1 月22 日收盘价计算，公司当前市值为1086.31 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为37.03X、28.95X、22.96X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源客户销量不及预期，热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期，全球产能拓张速度放缓，汇率、关税、原材料价格波动，客户降价等风险。

□.何.俊.艺./.毛.?.玄./.刘.欣.畅./.白.臻.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司