新和成(002001)：营养品核心产品价格上涨明显 全年业绩同比大幅增长

事件：公司发布2024 年度业绩预告，预计2024 年实现归母净利润58~62 亿元，同比增长114.48%~129.27%，扣非净利润57~61.2 亿元，同比增长118.04%~134.11%；其中四季度单季实现归母净利润18.1~22.1 亿元，同比增长200.17%~266.50%，环比增长1.40% ~23.81%，业绩符合预期。


　　营养品核心产品价格上涨明显，公司业绩大幅提升。报告期内公司主要产品市场价格修复，公司多措并举拓展市场份额，加快新产品、新应用的市场开拓，实现主要产品销量的稳步增长。同时，公司通过不断创新降本增效，优化生产工艺、资源配资、能源消耗等，合理降低运营成本。2024 年维生素行业供需关系持续向好，公司主要产品VA、VE、蛋氨酸市场均价分别为133元、100 元、21 元/Kg，同比分别上涨58.4%、42.8%、13.9%。2024 年7月底巴斯夫部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响，维生素A 和维生素E 价格大幅上涨。


　　维生素景气度有所回落，蛋氨酸市场基本平稳。2024 年四季度 VA 市场均价168 元/Kg，环比2024Q3 下跌13.3%，VE 市场均价141 元/Kg，环比2024Q3上涨12.2%，2025 年一季度以来VA 价格进一步下跌，VE 价格保持基本平稳。2024 年10 月，巴斯夫公布其德国路德维希港工厂爆炸事件的最新情况，装置复产将有所延迟，预计将于2025 年4 月初重新开始生产VA，2025 年7月初重新开始生产VE 和类胡萝卜素。2024 年四季度蛋氨酸市场均价20 元/kg，环比2024Q3 小幅下跌3.8%，2025 年一季度以来基本保持平稳。


　　新项目新产品开发建设有序推进，有助打开未来成长空间。报告期内，营养品板块，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30 万吨/年产能，市场竞争力增强；公司与中国石化合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000 吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；EJ 项目持续细节优化，推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。此外，公司拟投资100 亿元投资建设尼龙新材料项目，其中一期项目计划投资30 亿元，建设10 万吨/年己二腈-己二胺项目；二期项目拟投资约70 亿元，规划建设40 万吨/年己二腈-己二胺，并向下游材料端延伸建设40 万吨/年尼龙66 项目。


　　维持“增持”投资评级。预计2024~2026 年归母净利润58.5 亿、62.1 亿、68.6亿元，EPS 为1.90、2.02、2.23 元 ，当前股价对应PE 为11.6、10.9、9.9倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

□.周.铮./.曹.承.安    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司