中伟股份(300919)：三元前驱体市占率维持第一 磷酸铁实现量产出货

2024 年中国三元前驱体产量同比略增，中伟股份市占率维持行业第一。根据鑫椤锂电数据，2024 年中国三元前驱体产量85.1 万吨，同比增长0.7%；全球三元前驱体产量为96.3 万吨，同比下滑1.7%，中国企业的全球份额从2023 年的61.3%提升至2024 年的64.4%。从产品类型看，2024 年全球和中国三元前驱体产量中高镍占比分别为55%和52%，同比分别提升3 pcts 和5 pcts。根据锂电材料工艺数据，2024 年中伟股份三元前驱体产量约20.57 万吨，占中国总产量的比例为24%，维持行业第一。


　　公司磷酸铁出货排名行业第四，截至24 年底单月出货量突破1.5 万吨。根据锂电材料工艺数据，2024 年中国磷酸铁出货量为202.8 万吨，同比增长47.9%。其中，中伟股份出货约8.0 万吨，市占率为3.9%，排名第四。根据公司公众号，截至2024 年底，中伟股份已完成三四代磷酸铁前驱体转量产，五代产品性能、成本位居行业前列，单月出货量突破1.5 万吨。磷酸铁成为继镍系、钴系材料之后中伟股份的又一核心材料产品。


　　发力循环回收，打造产业链闭环。中伟是国内少数、贵州首家获得国家工信部“梯次利用”和“再生利用”双资质的综合回收企业，已在中伟铜仁产业基地建成“电池拆解－梯次利用/破碎分解－综合回收再生”的全流程生产体系。公司已建成退役电池、极片预处理产能3 万吨，三元黑粉冶炼产能2.5 万吨，铁锂黑粉冶炼产能1.5 万吨，梯次利用100MW 年处理产能，同时在后端建成粗/工碳的碳化提纯工艺，实现年产1 万吨电池级碳酸锂。2024 年中伟年产1 万吨电池级碳酸锂产线全面达产达效，全年处理退役电池超5 万吨，减少碳排放约20 万吨。


　　盈利预测：考虑到虽然公司在2024 年维持三元前驱体市占率第一的位置，但行业总需求增速较慢，我们下调公司盈利预测。预计2024-2026 年归母净利润分别为19.2、24.8、29.6 亿（24-25 年前值为26.7、32.5 亿），对应PE 估值17、13、11 倍。考虑到公司三元前驱体市占率行业第一，磷酸铁出货位居行业前列，我们看好公司投资价值，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，地缘政治风险等。

□.曾.彪./.朱.柏.睿    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司