华峰铝业(601702)：产品价量齐升 取消出口退税政策影响下业绩仍超预期

事件：公司发布业绩预增公告，预计2024 年归母净利润为11.70-12.60 亿元、同比增长30%-40%；扣非后归母净利润为11.40-12.30 亿元，同比增长30%-40%。


　　产品价量齐升，取消铝加工出口退税的不利环境下业绩超预期，难能可贵。


　　根据公司公告，我们选取中值（归母净利润为12.15 亿元、同比增长35.15%；扣非后归母净利润为11.85 亿元、同比增长35.12%）可以测算出2024Q4单季度实现归母净利润3.47 亿元，同比增长47.03%、环比增长12.30%；扣非后归母净利润为3.27 亿元，同比增长45.98%、环比增长6.51%。增长主要来自于：


　　1）产品与运营优势凸显：公司作为铝热传输材料市场领先企业，凭借核心竞争优势，不断开拓海内外市场，客户群体及核心客户份额稳定增加、销量稳步提升，产品结构不断向高技术类、高附加值类驱动优化。积极推行生产现场精益化、数智化、绿色低碳化管理，有效降本增效，多举措协同推动业绩增长。


　　2）技术创新与成果转化得力：公司始终坚持技术创新驱动，加大研发投入，在生产工艺、产品性能等方面屡获突破。研发成果落地转化顺畅，多项迭代新品竞争优势强劲，不断提升产品成品率及品质质量，有力带动业绩上扬。


　　3）需要重点注意的是，2024 年11 月15 日，中国财政部和税务总局联合发文，决定从2014 年12 月1 日起，取消铝材的出口退税政策，考虑到2023年公司出口业务收入占比为29.08%，此次取消出口退税政策的影响下，公司业绩显著超预期，尤为难能可贵。


　　盈利预测：考虑到公司的盈利增长主要来自于产品毛利率和净利率的提升，因此我们小幅调整公司盈利预测，下调收入、上调利润，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为12.14、15.06、17.87 亿元，EPS 分别为1.22、1.51、1.79 元，对应PE 分别为16、13、11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车销量和电动化率不达预期、原材料和汇率扰动、竞争恶化等。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司