中矿资源(002738)业绩预告点评：锂铯销售环比回暖 多金属并行开发进展顺利

事件：1 月21 日公司披露2024 年业绩预告。全年公司预计实现归母净利7.5-8.5 亿元，同比下降62%-66%；预计实现扣非归母6.0-7.0 亿元，同比下降67%-72%。分季度看，以预告中位数计算，2024 各季度归母净利分别为2.6/2.2/0.7/2.5 亿元，Q4 同环比+84%/+248%。


　　公司业绩环比改善明显，主因锂盐销量环比提升及铯盐年底集中出货。锂业务：价格方面，据SMM，2024Q4 电碳季度均价环降5%至7.61 万元/吨（含税），产销量方面，全年公司锂盐产销4.4/4.3 万吨，销量同增145%。


　　其中2024H1/H2 分别销售1.7/2.6 万吨。我们认为，2024Q4 受益于下游电车销售维持高增及海外储能抢装需求带动电池排产，向上传导带动公司锂盐出货环比好转，对冲锂价下移。成本方面，2024 年公司通过使用锂辉石原料、自建输变电站&绿电项目、技改等多种手段持续降本并卓有成效，单吨提锂成本实现大幅下滑。铯铷业务：2024 年公司基于市场地位采取涨价策略，下游存在一定负反馈，上半年铯铷业务增速放缓。但由于公司垄断地位较强，叠加下游进入正常补库周期，我们认为2024Q4 公司铯铷业务环比存在明显好转。此外，2024Q4 人民币相对美元贬值，前期因美元贬值产生的汇兑损失或有部分冲回。


　　多金属业务并行开发，构建中长期业绩增长极。公司专注2-3 种大宗金属、新能源金属，做强做优几种稀有关键小金属的差异化发展战略，加速布局铜、锗、镓等优质资源的开发与利用。锂业务：公司现有6.6 万吨锂盐+418万吨采选产能，拟在津巴布韦建设3 万吨硫酸锂工厂，视市场行情择机动工；铜业务：Kitumba 铜矿规划350 万吨采选+5 万吨冶炼一体化产能，预计2026H2 投产。锗业务：规划20 万吨多金属综合循环回收项目，对应金属产能33 吨锗，11 吨镓，1.1 万吨锌，预计2026 年投产。铯业务：


　　公司把持全球仅存在产铯榴石资源与主要铯铷盐产能，主要竞争对手因矿石原料不足逐步退出市场，公司垄断地位凸显。后续公司将围绕Tsumeb冶炼厂建设多金属综合回收利用中心，有望更充分利用在手低品位资源。


　　投资建议：锂盐业务高度一体化，持续降本有望平稳度过出清周期；铷铯业务垄断地位凸显，贡献稳增现金流；铜矿业务实现突破，矿权禀赋优质具备增储空间；锗镓业务有望快速放量，充分受益于中美博弈带来的战略金属价值上移。我们预计2024-2026 年公司营收分别为49/54/71 亿元，归母净利为8/11/20 亿元，对应PE 34/25/14 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。

□.张.航./.何.承.洋    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司