神州泰岳(300002)2024年业绩预告点评：业绩符合预期 游戏利润稳定释放 计算机盈利改善 静待新产品表现

事项：


　　事件：2024 年业绩预告中枢符合预期。公司发布2024 年业绩预告，预计2024年实现归母净利润13.8~14.9 亿元，YOY+56%~68%（中枢14.4 亿元，YOY+62%）；实现扣非归母净利润11.0~12.1 亿元，YOY+32%~46%（中枢11.5亿元，YOY+39%）。其中，对应预计24Q4 单季度实现归母净利润2.9~4.0 亿元，YOY-11%~+22%（中枢3.4 亿元，YOY+6%）；预计实现扣非归母净利润2.7-3.8 亿元，YOY-9%~+28%（中枢3.2 亿元，YOY+10%）。业绩预告区间中枢符合预期。


　　评论：


　　游戏业务：核心产品表现稳健，预计流水继续释放，静待新产品表现。预计四季度公司游戏业务维持稳健，根据白鲸出海引用点点出海数据，子公司壳木游戏位列点点数据24 年12 月中国游戏厂商出海收入榜第4；《Age of Origins》和《War and Order》等主要产品实施精准营销策略，适时缩减投放支出，维持利润释放，支撑Q4 业绩。根据公司2024 年10 月29 日投资者关系活动记录表，公司新产品《Starlit Eden》（代号DL）、《Leap of Ages》（代号LOA）预计于2024 年底相继开始上线商业化，我们预计随着后续模型微调结束后，有望开起大规模推广。展望后续，公司产品储备丰富，已经有数款创新类产品处于研发的中后期；《Starlit Eden》（代号DL）已获得国内市场版号，将以APP、小程序版本后续在国内市场发布。


　　计算机业务：预计确收旺季正面利润贡献；看好后续多因素推动的利润释放。


　　计算机业务方面，四季度本身为确收旺季，预计提供正向的利润贡献。2024 年公司在ICT 运维、信息安全领域稳定发展，并在云服务、物联网、创新服务业务领域取得稳定增长。我们预计随着整个软件板块产品化、国际化的不断深入，以及新技术的持续商业化落地，计算机业务亏损有望于2024 年进一步收窄；展望2025 年，随着子公司鼎富智能股权激励结束后费用节约，和其他业务条线的健康发展，看好计算机业务条线的利润释放。


　　盈利预测及投资建议：根据年报预告信息，我们略微调整公司业绩预测。预计24 年-26 年公司实现收入65/74/82 亿元（ 原预测为65/74/83 亿元），YOY+9%/+14%/+12%； 实现归母净利润14.4/14.7/17.1 亿元（ 原预测为14.3/14.5/17.0 亿元），YOY+62%/+2%/+17%。考虑到公司已经可以稳定盈利，我们采用PE 法估值，根据公司业务情况，上限给予25 年游戏业务业绩目标PE 20x，对应市值315 亿元，目标价16.03 元；下限给予25 年公司整体业绩目标PE 20x，对应目标市值294 亿元，目标价14.99 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；新品表现不及预期；老产品大幅度下滑。

□.刘.欣./.廖.志.国./.刘.文.轩    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司