康斯特(300445)：2024年业绩快速增长 国际市场实现高增

事件：2025 年1 月22 日，公司发布2024 年业绩预告，预计2024 年公司实现归母净利润1.19-1.33 亿元，同比增长17%-30%，实现扣非净利润1.12-1.24 亿元，同比增长15%-27%，非经常性损益约899 万元，主要受政府补助收入和结构性存款公允价值变动影响。


　　业绩变动原因分析：2024 年公司业绩变动主要受益于国际市场高附加值订单总额提升、研发投入总额减少、非经常性损益变动及资本化开发支出计提减值等因素。2024年，公司在经营端调整结构性产品获利能力，在管理端提升自身精益管理成熟度与资产管理效率，业绩继续保持高质量增长。


　　分市场分析：2024 年公司继续深耕国际主流市场，国际市场营收预计同比增长约35%，占比超50%。公司的国际市场以经销为主+部分直销的模式，美国子公司负责海外营销管理运营，出口产品的核心部件在北京生产制造。2024 年国内市场营收预计同比增长约1%，公司加强国内客户信用及应收账款管理，聚焦优质客户。中性预期下，公司整体长期收入增长目标为15%-20%，其中国外增速高于国内。


　　分行业分析：2024Q1-3 国内市场中，下游计量检测领域营收占23%，客户事业单位为主；电力领域营收占比20%，整体增量放缓但存量有保障；石化领域营收占比11%，公司正积极拓展该领域；机械冶金领域营收占比18%，其中冶金行业有周期性，汽车民航轨交也是相对主要市场；仪表及传感器领域营收11%，以民企为主，相关新品推出后正逐步释放业绩。2024Q1-3 国际市场以经销为主，下游以石化、生物医药、电力及校准测试为主，近年石化领域新订单助力公司提升在石化行业的渗透率。


　　分产品分析：2024Q1-3 校准测试产品收入3.43 亿元，其中压力产品2.63 亿元，同比+14%，得益于国际石化行业拓展及高附加值订单；温湿度产品收入6200 万元，同比-4%，该产品主要面向国内市场，发展相对平稳；过程信号收入1863 万元，同比-4%，产品线待完善；数字化平台收入1032 万，受交付滞后影响同比-23%，但7-9月同比+7%，环比+4%。公司新产品已交付南京地铁、江淮汽车等，正积极拓展市场。


　　盈利预测：公司为国内工业用压力检测仪器仪表龙头，主业稳健增长，产品价值量高，技术及品牌优势显著，同时积极布局第二成长曲线压力传感器，后续有望增厚业绩。


　　预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.20、1.41、1.63 亿元（前值为1.20、1.49、1.88 亿元，考虑到美国加征关税风险及公司收入增速目标有所调整），据2025 年1月22 日股价（17.37 元）对应PE 为31、26、23 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业有效需求不足、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险

□.冯.胜./.万.欣.怡    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司