华特达因(000915)：聚焦儿药主业 行业领军企业前景广阔

投资要点：


　　明晰发展战略聚焦医药主业，非主业剥离提升公司盈利能力。


　　2021 年公司对主业重新定位，聚焦儿童用药和健康领域，持续推进非主业剥离：2021 年转让子公司华特环保51%股权给华特集团；2023年起子公司卧龙学校停止办学；子公司华特信息、知新材料已开启清算工作。聚焦儿药主业后，公司营收及利润端持续增长，2020-2023年营收CAGR11%，归母净利润CAGR 达26%。


　　分红持续走高，24H1 首次实行中期派息。公司坚持长期主义，以现金分红的方式回馈投资者，年度现金分红比例已由2016 年的13.6%提升至2023 年的80.1%。2024 年进一步提高分红频率，首次实现实行中期派息（每10 股派5.00 元人民币现金）。


　　聚焦儿药实现破局，适应人群拓展+渗透率提升助力打破成长空间。


　　达因药业系公司医药板块主要贡献来源，从一家多元化药企转型为专注儿童药物研发生产的企业，整体营收从2006 年的1.7 亿元增长至2023 年的24.3 亿元，已打造核心产品品牌价值超30 亿元。


　　公司核心产品伊可新（维生素AD 滴剂）自1996 年上市，多年来居同类产品市占率第一。2022 年伊可新全年收入约17.6 亿元（占达因药业收入86%）；2023 年收入实现10%以上增长（占达因药业收入80%以上）。适应人群拓展+渗透率提升助力公司打破成长空间。1）2022年起公司开始推广伊可新3-6 岁使用，由原本的0-3 岁使用拓展至0-6岁使用；2）《中国儿童维生素A、维生素D 临床应用专家共识(2024)》提出维A 预防性补剂适用人群拓展至18 岁，维D 预防性补剂适用人群提及至18 岁；公司拓展伊可新推广年龄至18 岁。


　　重点产品伊D 新与华润三九达成战略合作，布局延伸贡献增长新动能。


　　重点产品伊D 新（维生素D 滴剂）自2020 年获批上市，2021 年伊D 新年销售额超1 亿元，2022 年销售额约2 亿元；2024 年9 月子公司达因药业与华润三九与达成战略合作，加深维生素D 领域的深度合作，有望打破星鲨与双鲸的市场垄断，未来伊D 新市场占有率有望逐步提升。


　　维矿类产品布局已完成，二线品类增长动能十足。24H1 公司重点推广的达因铁（右旋糖酐铁颗粒）、达因钙（复方碳酸钙泡腾颗粒）、小儿布洛芬栓等产品取得显著的业绩增长；未来公司致力于每年推出1-2 个新的儿童药品种，持续丰富业绩增长动力。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2023-2026 年收入CAGR 为3.5%，归母净利润CAGR为4.5%，当前股价对应PE 12/11/10 倍。基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，同华润三九合作下渠道加速布局；非主业剥离下，我们认为公司儿药业务有望实现持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

□.陈.铁.林./.张.俊./.刘.佳.琦    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司