神州泰岳(300002)：业绩延续高增长 新游戏海外已开启商业化

2024 年业绩大幅增长，看好新游戏上线继续驱动增长，维持“买入”评级公司发布2024 年业绩预告，预计2024 年实现归母净利润13.81-14.91 亿元（同比+55.66%至68.06%），实现扣非归母净利润10.98-12.08 亿元（同比+32.44%至+45.70%）。2024Q4 扣非归母净利润为2.66-3.76 亿元（环比+23.72 至+74.88%）。


　　2024 年归母净利润同比增长主要系：（1）《Age of Origins》和《War and Order》等主要产品表现亮眼，根据点点数据，公司旗下壳木游戏在2024 年12 月中国游戏厂商出海收入榜中排名第4，相比11 月提升1 名，同时公司通过实施精准营销策略适时缩减投放支出，使得游戏业务利润增长；（2）公司在ICT 运维、信息安全领域稳定发展，并在云服务、物联网、创新服务业务领域取得稳定增长。


　　（3）作为出口创汇型企业，利息收入、汇兑损益助力公司业绩增长；（4）2024年实现非经常性损益2.8 亿元，主要为收回的诉讼款项及收到的政府补助。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29 亿元，对应EPS 分别为0.70/0.72/0.83 元，当前股价对应PE 分别为17.0/16.5/14.3 倍，我们看好新游戏及AI 相关业务继续驱动增长，维持“买入”评级。


　　新游戏陆续在海外上线，后续流水有望持续爬升公司的两款SLG 新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已在海外开启商业化测试，后续将择机在国内上线。其中，《Stellar Sanctuary》（中文名称《荒星传说：牧者之息》）已经获得国产游戏版号。SLG 游戏品类特点为前期需要进行用户拉新及游戏生态培育，随着游戏内容与生态不断完善，同时配合买量获客，游戏流水有望持续爬升，且游戏生命周期较大，新游戏有望长期贡献可观流水。


　　AI 在各条线业务加速落地，或进一步打开业务成长空间公司积极推动AI 在各条业务线的商业化落地。各业务线将AI 能力嵌入到多个产品中，包括应用于智能催收和智能电销的“泰岳智呼”平台，应用于 ICT 运营管理领域的智能数据分析、智能研发等大模型应用创新产品，企业级AI 文生图平台等，或为公司计算机业务打开新的成长空间。


　　风险提示：新游戏流水不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。

□.方.光.照./.田.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司