隆鑫通用(603766)：2024年业绩超预期 无极品牌成长加速

事件概述：公司披露2024 年度业绩预告，公司预计2024 年全年实现归母净利润10.5~13.0 亿元，同比+80.0%~+122.8%，扣非净利润为10.1~12.6 亿元，同比+56.7%~+95.6%。


　　2024Q4 经营性利润超预期 摩托车业务贡献显著增量。1）营收端：公司预计2024Q4 摩托车业务实现营业收入33.6 亿元，同比+20.9%，环比-1.6%，预计通机业务单季度营收为11.2 亿元，同比+82.8%，环比+19.1%，带动业务规模稳健向上，我们认为核心业务营业收入同比增长主要原因为无极品牌中大排摩托车业务稳健发展及通机业务回暖。2）利润端：公司预计2024Q4 归母净利润为1.5~4.0 亿元，中枢为2.8 亿元，同比扭亏，环比-11.0%；扣非净利润为1.6~4.2 亿元，中枢为2.9 亿元，同比扭亏，环比+4.0%。主要原因为：1）摩托车产品结构持续优化，无极品牌大排量休闲娱乐摩托车收入增长致业绩稳健向上；2）通用机械行业回暖，公司营收实现快速增长，贡献一定业绩增量；3）资产结构持续优化，计提资产减值同比大幅度减少。此外，公司2024Q4 计提资产减值损失约1.5 亿元，一定程度上影响单季度业绩，若还原该项目，则公司2024Q4 单季度归母净利润或超4 亿元，超市场预期。


　　产品+渠道齐驱 无极品牌快速成长。2023 年无极品牌营收为14.9 亿元，同比+ 57.1%；2024 年前三季度营收为24.3 亿元，同比+127.6%；其中国内销售收入 15.1 亿元，同比+159.2%，出口销售收入 9.2 亿元，同比+89.6%。隆鑫通用持续拓展全球渠道，2023 年新增销售网点194 家，累计建成全球销售网点达1,334 家，国内市场2023 年新增形象店近40 家，渠道质量提升效果显著；国外市场渠道数量为864 家，其中在欧洲近700 家，基本实现欧洲全覆盖，为无极品牌销量持续增长奠定坚实基础。


　　中大排摩托车迈向全球 无极品牌贡献主要力量。隆鑫通用250cc+摩托车2023/2024 年销量分别为7.5/10.8 万辆，同比增长53.7%/43.1%，其中出口销量分别为4.1/5.1 万辆，同比增长47.7%/24.8%，海外中大排摩托车销量持续向上，无极品牌贡献主要力量。2024 年全年无极品牌在西班牙市场销量快速增长，累计销量达0.9 万辆，同比+128.5%，市场份额已提升至4.2%，其中10 月单月无极品牌销量首次进入前三名序列；意大利市场中无极品牌销量亦出现快速增长，2024H1 销量增速高达97.7%，成为当地增速最快的摩企之一。


　　投资建议：看好公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，助力隆鑫通用摩托车业务加速成长。预计隆鑫通用2024-2026 年营收151.9/171.2/194.1 亿元，归母净利润12.1/14.2/16.7 亿元，EPS 为0.59/0.69/0.81 元，对应2025 年1月22 日9.47 元/股收盘价，PE 分别16/14/12 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：控股股东重整进展不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。

□.崔.琰./.姜.煦.洲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司