巨化股份(600160)：公司业绩同比大幅增长 持续看好制冷剂景气周期

事件：公司发布2024 年业绩预增公告，预计2024 年度归母净利润为18.7 亿元到21.0 亿元，同比增长98%到123%。预计扣除非经常性损益事项后，公司2024年度归母净利润预计为17.21亿元到19.51亿元，同比增长109%到137%。


　　经过计算，预计公司四季度单季度归母净利润6.1-8.4 亿元，同比增长45%-100%。


　　公司2024 年业绩同比大幅提升，产品总体量价齐升。公司发布2024 年业绩预增公告，预计2024 年度归母净利润为18.7 亿元到21.0 亿元，同比增长98%到123%。经过计算，预计公司四季度单季度归母净利润6.1-8.4 亿元，同比增长45%-100%。公司2024 年业绩同比大幅增长，主要原因系公司主要产品的外销量、价格齐升，主营业务收入、产品毛利率上升。


　　2024 年取得亮眼成绩主要是由于制冷剂板块贡献。公司主要产品市场结构性分化突出。公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等，产品价格合理性回归上行，涨幅较大；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，价格下行。随着制冷剂产品价格回升，公司制冷剂业务在主营业务结构、盈利结构中的占比大幅提升。


　　公司制冷剂业务因产品价格上行的增利影响大于公司非制冷剂业务因价格下行的减利影响。从经营数据上来看，制冷剂营收贡献最大，增速也较快，同比增长62.6%，含氟精细化学品虽然占比较小，但是增速最快，达到99.48%，除此之外氟化工原料和石化材料板块营收也取得正增长，可以说公司2024 年业绩取得如此亮眼成绩主要依靠制冷剂板块。公司原材料市场局部价格坚挺，萤石、无水氟化氢、甲醇、苯、硫磺、液氯、甘油、丙酮、环己酮等原材料均价同比上涨，其他主要原材料均价同比下跌。


　　给予“强烈推荐”投资评级。按目前行业趋势和产品价格测算，我们预计2025年制冷剂价格会继续上涨，公司业绩有望继续增长。预计公司2024-2026 年收入分别为240 亿元、280 亿元和330 亿元，归母净利润分别为20.1 亿元、39.82 亿元和55.80 亿元，EPS 分别为0.74 元、1.47 元和2.07 元。当前股价对应PE 分别为35.3 倍、17.8 倍和12.7 倍，给予“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：产能建设不及预期的风险、原材料价格上涨的风险、产品价格波动的风险

□.周.铮./.赵.晨.曦    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司