中无人机(688297)：24年业绩预亏 未来受益无人机国内、军贸双市场增长

公司发布《2024 年度业绩预亏公告》，预计2024 年年度归母净利润-5,800 万元到-4,900 万元。预计2024 年年度扣非归母净利润-6,750 万元到-5,850 万元。


　　24 年业绩预亏，Q3 存货提升&预付账款增加，合同负债回升。公司发布《2024年度业绩预亏公告》，预计2024 年年度归母净利润-5,800 万元到-4,900 万元。预计2024 年年度扣非归母净利润-6,750 万元到-5,850 万元。业绩预亏的主要原因系1）收入端大幅下降：国际市场需求周期波动、国内市场需求节奏调整以及重点客户的采购计划延后等影响，本报告期公司新增订单不及预期，交付产品数量较上年同期减少。2）费用端正常发生：公司坚持技术创新，持续加大研发投入，各类经营费用正常发生。资产负债表方面：24 年前三季度公司存货达到18.72 亿，较年初提升89.28%；预付账款1.05 亿，较年初提升600.0%；合同负债2.83 亿，较年初提升249.38%。


　　新型号领衔亮相航展，无人机协同体系日益完备。11 月12 日，第十五届中国国际航空航天博览会在珠海国际航展中心开幕，公司自主研制的“翼龙”、“云影”系列多型号先进无人机集体参展，其中翼龙-6、云影-350 等十余型无人机首次公开亮相，翼龙-X 无人机综合反潜构型首次展示。本届航展现场，“翼龙”和“云影”齐聚一堂，展示了包括翼龙-6、翼龙-X 在内的大中型无人机系统以及云影系列的中小型无人机系统，从10 公斤到6 吨级别，“高中低”搭配、“大中小”融合的全场景系列谱系。从作战效能上来看，在实战环境下，“翼龙”、“云影”无人机已经实现了不同机型之间的混合编组和灵活搭配，具备了“大中小”“高中低”的作战体系，实现了对不同强度、不同类型对抗的套餐式供给。通过体系化作战方式，达到“1 + 1 大于2”的协同效应，从而提升了整体的作战效能。


　　民用方面：“翼龙”无人机助力民用无人机产业高质量发展。1）“大气象、大应急”：在国家部委的需求牵引下，结合“翼龙”高可靠性、高性能的特点，公司围绕“大气象、大应急”积极开拓翼龙的民用场景，取得了显著的成绩。公司打造了翼龙-2H 应急型、翼龙-2H 气象探测型、翼龙-2H 人影型、海燕型无人机等多款平台，到24 年底，“翼龙”将常态化部署近10 省，能形成全国主要地区3 小时应急响应圈，有效应对各类型应急突发情况，进一步提升国家综合防灾减灾能力。2）低空经济：自2021 年2 月，低空经济写入《国家综合立体交通网规划纲要》时公司已经从机场空域和民用无人机产业链两个低空经济发展的重点方面开展了研究和应用实践。


　　盈利预测：由于公司受交付节奏及市场需求影响业绩承压，下调业绩预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润为-0.54/2.26/3.41 亿元，对应25/26 年估值114/75 倍，关注后续新型号军贸进展、成熟型号国内订单交付等，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品订单低于预期，产品交付进度低于预期。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司