天味食品(603317):24年圆满收官 盈利能力持续改善
事件:天味食品发布24 年业绩快报,2024 年实现营收34.76 亿元,同比增长10.41%;归母净利润6.26 亿元,同比增长36.99%;扣非归母净利润5.67 亿元,同比增长40.21%。其中,24Q4 实现营收11.12 亿元,同比增长21.6%;归母净利润1.93 亿元,同比增长41.7%。
Q4 增势良好,原材料成本下降与运营效率提升,持续推动盈利能力改善。24Q4火锅调料进入销售旺季,叠加前期渠道调整收效,火锅调料营收同比增速估计持续改善(24Q3 营收同比+1.1%、24Q2 营收同比-22.9%);中式菜品调料估计维持增长,估计主要是食萃业务拉动;香肠腊肉料处于销售旺季,估计维持增长。
24 年公司归母净利率为18.0%,同比+3.5 pcts;24Q4 公司归母净利率为17.4%,同比+2.5pcts。公司归母净利率上升主要系原材料成本下降,毛利率提升以及营运管理效率提升。
并购加点滋味,杭州开设分公司,增强线上渠道。调味品行业持续洗牌,市场集中度逐渐提升(根据马上赢,24Q2/24Q1,菜谱式复合调味料CR5 分别为49.82%/41.94%),公司作为行业内龙头企业,资金实力较强,通过收购持续增强综合实力。继23 年收购食萃后,24 年11 月底,天味食品通过全资子公司——瑞生投资收购杭州加点滋味63.84%的股份,成为其最大股东。加点滋味成立于2020 年,在线上各平台和私域均有布局,线下进入部分大型KA、精品超市;加点滋味的产品主要面向的消费场景是“年轻人下厨房”,拥有小馆、轻食料理、风味汤底等产品系列,以及关东煮、寿喜烧、肉末麻婆豆腐等多个热销调味料单品。公司通过收购加点滋味,有望进一步提升对年轻消费群体的理解,并增强线上渠道。另外,公司2024 年12 月公告拟设立杭州分公司,预计将加快线上布局。
持续产品创新,扩大消费场景,看好公司25 年发展前景。产品端,24 年天味推出新品:第三代厚火锅、好人家鲜汤料系列(添加大块鲜食材)等,在产品风味度、烹饪场景方面做出更多的差异化与精细化。渠道端:24 年公司扩大“优商”范围,通过对经销商的精细化分级运营管理,提升运营效率。25 年1 月中旬,公司召开营销年会,规划了25 年的具体策略、核心打法与落地执行标准,并签署25 年军令状,为全年奠定良好基调。
盈利预测、估值与评级:考虑公司持续推新,发展势能强劲,我们上调公司24-26年归母净利润预测为6.26/7.21/8.24 亿元(较前次预测均上调5%),折合24-26年EPS 分别为0.59/0.68/0.77 元;当前股价对应25 年PE 为20x,维持“增持”评级。
风险提示:原材料大幅波动、产品动销不及预期、食品安全问题。
□.陈.彦.彤./.汪.航.宇./.聂.博.雅 .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司
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