润本股份(603193)：预计2024年归母净利润超3亿 符合市场预期

投资要点：


　　公司公告2024 年度业绩预告，业绩符合市场预期。预计24 年实现归母净利润3.00 至3.10 亿元，同比增加7397.3 万元至8397.3 万元，同比增长32.73%至37.15%（取中间值3.05 亿元，同比增长约35%）。预计实现扣非净利润2.89至2.99 亿元，同比增加7012.5 万元至8012.5 万元，同比增长32.07%至36.65%（取中间值2.94 亿元，同比增长约34%）。业绩符合市场预期。


　　结合三季报，预计24Q4 归母净利润在3912-4912 万元。据公司公告，24Q1-3归母净利润26088 万元，估算24Q4 归母净利润3912-4912 万元，同比-13.62%至+8.46%。估算24Q4 扣非净利润3319-4319 万元，同比-20.14%至+3.92%。


　　24Q4 利润端同比略显疲软主因：1）24Q4 进行新品打造与推广，产生相应费用；2）23 年同期有政府补贴等因素。


　　业绩预增得益于营收规模增长、经营效率提升以及品牌规模效应。具体如下：


　　1）产品端：扩充婴童护理、驱蚊产品品类，丰富产品矩阵。婴童新品蛋黄油系列售价与销量齐升，特护精华霜/特护润唇膏在抖音渠道GMV 快速起量。新品天然淡彩唇膏切中儿童彩妆需求热点，以品牌安全、天然等强心智为产品赋能，上市即打爆。新品防静电喷雾放量顺利，助力品牌延展至个护产品圈。


　　2）渠道端：积极推进线上和线下渠道的开拓。据蝉妈妈、魔镜数据，抖音渠道2024 年润本品牌取得GMV 超5 亿，同比大增超80%；淘系取得GMV 近8 亿，同比双位数增长。继续深耕线上渠道的同时，积极拓展线下渠道，已形成线上线下相融合的全渠道销售网络，预计25 年将与山姆等线下渠道合作。


　　3）运营端：不断强化运营管理，持续提高运营管理效率。公司供应链自产化率高，供应商合作相对稳定，生产、库存等信息化管理，运营能力持续拉升。同时，公司24 年管理费用率进一步下降。


　　公司深耕国内个人护理市场，依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类，持续打造新产品并及时把握线上流量红利，开拓线下渠道机遇，未来预计贯穿线上线下持续增长。根据业绩预告，小幅下调盈利预测，预计公司24-26 年营收为13.34/17.24/21.75 亿元（原预测13.45/17.36/21.90 亿元），归母净利润为3.04/3.89/4.73 亿元（原预测3.12/3.91/4.75 亿元），对应PE 分别为34/27/22倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：居民收入预期下行；行业竞争加剧；渠道费用高企；新品销售不及预期；婴童产品监管趋严。

□.王.立.平./.王.盼./.聂.霜    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司