北方稀土(600111)：Q4归母净利润为全年单季最高 稀土底部价格静待行业反转

事件：2025 年1 月22 日，北方稀土公布2024 年业绩预告。公司预计2024 年实现归母净利润9.5 亿元-10.8 亿元，同比减少54.41%到59.90%。预计2024年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.2 亿元-9.5 亿元，同比减少59.10%到64.71%。


　　点评：Q4 归母净利润为全年单季最高，2024 年主要产品产量均同比提升。Q4单季归母净利润为5.45 亿元-6.75 亿元，为2024 年单季最高值。公司Q4 稀土挂牌价格（氧化镨钕）为全年最高，2024 年Q1-Q4 公司氧化镨钕挂牌均价分别为40.8 万元/吨、38.1 万元/吨、39.1 万元/吨、41.6 万元/吨；2024 年Q1-Q4公司与包钢稀土精矿价格分别为不含税20737 元/吨、16792 元/吨、16741 元/吨、17782 元/吨。公司2024 年归母净利润同比下滑主要系以稀土镨钕产品为代表主要稀土产品价格总体呈震荡下行走势，均价同比下降，需求增长及拉动效应不及预期，稀土市场整体表现弱势。但公司2024 年主要产品产量均同比提升：


　　公司预计稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%；稀土金属产量同比增长约20.78%；磁性材料产品产量同比增长约10.42%；抛光材料产品产量同比增长约0.26%；储氢材料产品同比增长约19.78%。


　　推进绿色冶炼升级改造项目，积极促进成本管控和原料提升。公司投资不超过78 亿元建设“中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司冶炼分公司与华美公司原厂址及附近接壤区域绿色冶炼升级改造项目”，一期工程于2024 年10 月15 日建成投产，项目全部建成后，公司将具备处理58.09%REO 混合稀土精矿能力19.8 万吨/年，以REO 计11.5 万吨/年；萃取分离能力10.7 万吨/年（以REO 计），沉淀和结晶能力14 万吨/年（以REO 计），灼烧能力3.9 万吨/年（以REO 计），将对公司成本管控、原料端工艺提升等方面起到积极促进作用。


　　稀土价格位于底部区间，静待行业反转。根据《锂钴稀土磁材静待反转，固态电池材料成长可期——能源金属2025 年度投资策略》：需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成为稀土磁材增长新引擎，预计2025 年和2026 年全球氧化镨钕需求分别为11.7 万吨和12.69 万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业将继续维持供需紧平衡的状态。


　　盈利预测与评级：考虑到2024 年稀土价格同比下滑，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为0.28 元/0.54 元/0.82 元，下调62.2%/37.2%/21.9%，对应2024-2026PE 为77X/39X/26X。 鉴于公司稀土行业龙头地位以及未来供需关系的改善，我们维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；稀土产品价格下跌等。

□.王.招.华./.马.俊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司