欣旺达(300207)：国家以旧换新政策激发消费热情 消费级别锂电需求可期

事件： 2025 年1 月5 日，国家发改委、财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，通知中明确规定实施手机等数码产品购新补贴。对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品（单件销售价格不超过6000 元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过500 元。


　　公司以消费类电子业务立身，逐渐向动力&储能类业务拓展。欣旺达成立于1997 年，当前处于持续稳定发展期。2023 年公司锂威电芯业务继续快速发展，笔记本PACK 业务实现良好增长，手机PACK 业务保持稳健，智能硬件板块业务触底回升，汽车动力电池业务和能源科技业务竞争力显著提升。


　　由公司发布的2021-2024 年中报&年报所示，消费类电池业务一直是公司的主要营收来源。同时自2022 年起，公司开始逐步向汽车及动力电池类、储能系统类业务拓展能力圈，故消费类业务占比从2021 年中报的超90%逐步降至2024 年的55%。然而随着动力&储能类锂电池的国内市场竞争日趋激烈，公司在2023 年的整体营收同比下降8.24%，为近3 年来首次。其中消费类业务营收下降10.85%，动力类业务下降14.91%，这两项业务在2023年整体营收中合计占比超80%。


　　公司整体营收恢复增长态势，消费类业务市场份额提升有贡献。根据公司2024 年中报所述，公司传统核心业务持续稳固发展，消费类锂电池业务收入继续保持增长，消费类电芯业务的生产规模逐步扩大，随着自供比例的提升，将有效提升产品附加值，提高公司整体的盈利能力。2024 年上半年公司消费类电芯业务销售额、出货量增长显著，业绩继续保持增长态势。在手机、笔电应用方面，公司市场份额较2023 年有了一定提升，新客户开拓方面有了新突破，小圆柱产品出货大幅增长。截至2024 年三季度末，公司当期营收同比增长18.85%，累计营收同比增长11.54%；扣非归母净利润当期同比增长46.87%，累计扣非归母净利润同比增长90.78%。


　　国家以旧换新政策刺激消费，有望惠及公司消费类电池业务。2025 年1 月5日，国家发改委、财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，通知中明确规定实施手机等数码产品购新补贴。对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品（单件销售价格不超过6000 元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过500 元。


　　手机数码类业务和笔记本电脑业务均为欣旺达的主营业务强项，根据公司2024 年中报内容：受到AI 手机面世和换机周期的影响，全球智能手机出货量温和复苏，公司手机数码类业务在维护原有客户份额基础上积极开拓新客户，电芯在客户产品端份额进一步得到提升。2024 年下半年随着消费类电子产品传统旺季的到来，需求将较上半年逐步提升，公司也将通过加大研发力度、创新产品技术、加强品质管理、严格控制成本，满足客户下半年的交付需求。另尽管受全球经济、地缘政治的影响，但是整个笔记本电脑市场上半年行情逐步复苏，随着AI PC 的到来，有望迎来新增长点。公司积极开拓和争取笔记本电脑客户份额占比，较2023 年同期仍实现增长。电芯进入头部品牌客户，也会进一步夯实公司在笔记本电脑客户的地位，进一步提升在行业的渗透率及占有率。笔记本电脑类业务仍将是公司重要的业务增长点。


　　投资建议：公司盈利能力正处于由消费类业务盈利好转而逐渐向上区间，随着2025 年我国以旧换新消费补贴政策的进一步刺激，笔电、手机、智能穿戴设备等产品的销量提升将有力扩大消费类锂电池的市场空间，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为18.1 亿元、24.9 亿元、33.6 亿元，对应PE 分别为22 倍、16 倍、12 倍，首次给予“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、新产品和新技术开发风险、原材料价格波动及供应风险、地缘政治风险。

□.梅.芸    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司