蔚蓝锂芯(002245)：2024年业绩预告略超市场预期 看好锂电BBU业务成长潜力

预告2024 年归母净利润同增198.3%~255.1%


　　公司预告2024 年归母净利润4.2~5.0 亿元，同增198.3%~255.1%；扣非净利润3.6~4.4 亿元，同增222.9%~294.7%。其中4Q24 归母净利润1.38~2.18 亿元，同增266.5%~479.0%；扣非净利润1.27~2.07 亿元，同增238.7%~452.0%。受益电动工具需求复苏、锂电盈利修复，公司2024及4Q24 业绩预告略超市场预期。


　　关注要点


　　4Q24 锂电池业务持续回暖，盈利能力环比修复。4Q24 海外电动工具客户补库持续，带动锂电池出货环比向上，我们预计锂电池出货量达1.5 亿颗+、环增25-30%；基于归母净利润中值1.78 亿元，我们预计锂电池单颗净利润或达0.65-0.7 元/颗、环比提升约0.45 元/颗，主要原因：1）3Q单颗盈利受研发费用以及淮安二期工厂搬迁费用拖累，4Q费用影响缓解；2）稼动率环比进一步提升；3）中上游原材料降价、成本持续改善。


　　LED行业景气度回升+产品结构优化驱动盈利改善。近年伴随LED行业落后产能出清、行业需求回暖，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺。公司积极彻推动 LED 业务从普通照明领域向显示领域转型，并拓展银镜倒桩、Mini LED等高端产品，优化业务结构，2024 年以来利润持续释放，我们预计4Q24 LED业务利润贡献约3000 万元、全年或达1 亿元+。


　　AIDC有望带来BBU锂电池新需求，看好公司国产导入机遇。AIDC发展趋势下，数据处理、存储量大幅提升，对供电可靠性、备电响应速度的要求更高，带来锂电BBU使用率增加、在服务器电源侧提供备电。公司针对AIDC锂电BBU开发21700 全极耳产品，较传统18650 多极耳产品具备更高放电倍率及容量，满足AIDC场景更高放电倍率、备电时长的需求，我们看好公司新产品导入海外AIDC供应链、构建第二增长曲线。目前公司产品海外送样、海外产能布局处于行业领先，并已实现第三方少量出货1。


　　盈利预测与估值


　　维持公司2024/2025 年盈利预测4.67/7.13 亿元不变，引入2026 年盈利预测8.56 亿元。受益AIDC板块beta、估值中枢上移，我们上调公司目标价18.2%至13 元，当前股价对应2025/2026 年19.5x/16.2x P/E，目标价对应2025/2026 年21.0x/17.5x P/E，有7.9%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　全球电动工具需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧致盈利下滑。

□.王.颖.东./.温.晗.静./.曾.韬./.于.寒    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司