德业股份(605117):业绩符合预期 看好25年户储&工商储增长潜力
投资要点
事件:公司发布业绩预告,预计24 年实现归母净利润29-31 亿元,同比增长62~73%;扣非后归母净利润27.1~29.1 亿元,同比增长46~57%。
对应单24Q4 归母净利润6.6~8.6 亿元,同比+197~286%,环比-34~-14%;扣非后归母净利润6.3~8.3 亿元,同比+331~468%,环比-32~-10%。
受雨季及出货淡季影响,四季度储能逆变器出货环比下滑。受巴基斯坦等市场雨季、欧洲出货淡季影响,24Q4 储能逆变器出货环比有所下滑;分月份来看,10、11 月份出货偏低,12 月出货环比已出现改善,主要是东南亚、非洲、美国等订单起量。当前亚非拉市场订单已有改善,春节后出货有望持续改善。
25 年欧美/新兴市场/工商储多点开花。展望25 年,我们判断:①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧,电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增,25 年市场需求仍维持高增;近期公司推出单相离网混合逆变器,补齐亚非拉市场需求;②俄罗斯天然气借道乌克兰协议到期,带动天然气价格上涨,户储性价比提升;以及乌克兰灾后重建需求持续,欧洲需求预计恢复。③24 年公司补齐20~50kW 工商储产品,欧美/新兴市场有望获得较大增量。
盈利预测与投资评级:由于欧美/亚非拉等终端市场需求具备不确定性,我们下调此前盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润30/39/47 亿元(前值为31.6/42/51 亿元),同增68%/29%/20%,考虑公司储能业务不断开拓新增量,业绩持续高增,给予公司2025 年20xPE,对应120 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、政策不及预期。
□.曾.朵.红./.郭.亚.男./.胡.隽.颖 .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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