峰岹科技(688279)：与三花强强联手 国内驱控芯片龙头进军机器人微电机领域

点评事件：2025年 1月 23 日公司公告了与三花控股集团有限公司（（ 续称三花控股）成立了合资公司，双方同意共同出资设立一家合资公司（以下简称“合资公司”），该合资公司详情如下：


　　该合资公司注册资本暂定3000 万元，双方均以现金方式进行出资，其中三花控股拟持有合资公司50%的股权，公司拟持有合资公司36%的股权；合资公司专注于空心杯电机（无槽永磁交流电机）本体及相关产品的研发、设计、制造和销售；本协议有效期自签订之日起十年。本次合作致力于空心杯电机（无槽永磁交流电机）前沿技术研究，旨在突破关键技术瓶颈，深化产业应用，有利于公司的整体战略发展。


　　人形机器人量产在即，公司有望依靠强大技术实力占领先机。我们预计2025 年将是海内外人形机器人元年，公司作为国内提供BLDC 电机驱控芯片一体化解决方案的领军厂商，在电机技术和IC 设计上都积累了长时间的know-how。未来电驱机器人能耗是个重要课题，高度集成化将会是人形机器人各处方案的大趋势，我们认为公司有能力将BLDC 电机内的驱控芯片、内传感器等众多相关元器件集成，未来有望充分受益于人形机器人量产。


　　公司在BLDC 电机驱控芯片领国际领先，2023 年在中国市场（含本土和海外厂商）第六（（市场份额4.8%）。公司产品优势突出，国内BLDC 驱控芯片龙头，对标海外厂商TI，公司专用驱控芯片相比其他家的优势主要在几大方面：1）管理层技术背景深厚，IC 设计专家+电机专家打造学术型企业；2）公司拥有强大的研发团队，已形成具有自主知识产权的电机驱控处理器内核ME，相比传统ARM8051 内核驱控芯片拥有更低的成本；3）公司电机主控芯片MCU 采用“双核”结构，具有更高效率、更稳定等优良性质；4）算法硬件化+高度集成技术。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年收入分别为5.85/7.68/9.89亿元，同比增速分别为42.3%/31.3%/28.7%；预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.46/3.17/4.05 亿元，同比增速分别为40.7%/28.9%/27.6%；对应2025 年PE 为62.8x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，且预计公司未来业绩进入持 高增阶段，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险，行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。

□.张.一.鸣./.何.鲁.丽    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司