天融信(002212)：净利润扭亏为盈 新业务布局顺利

事件：公司发布2024 年年度业绩预告，实现营收27 亿至29 亿元，2023年同期为31.24 亿元；实现归母净利润6,500 万元至9,000 万元，2023 年同期亏损37139.64 万元，实现扣非净利润4000 万元至6,000 万元，2023年同期亏损41702.33 万元，利润端实现大幅扭亏。


　　提质增效成效显著，新业务基本布局完成。报告期内，公司持续推进提质增效战略，收入质量提升；公司控费有效，期间费用同比下降，尤其是在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降。算力安全方面公司超融合相关产品中发布了专门针对算力平台的相关型号，算力管理平台也正在发布中。公司为新质生产力的各类场景提供安全赋能与安全保障，几个典型场景如下：1）低空经济及卫星互联网安全：这两个领域的市场需求还在规划中，处于市场前期。低空经济领域，公司提供网络安全、数据安全及云计算类产品与解决方案，覆盖基础设施、基站及飞行器等场景；卫星互联网安全领域，公司推出卫星应用服务平台及遥感系统等网络安全解决方案，在国内和“一带一路”沿线多个国家落地实践。2）工业互联网安全：从公司投入布局至今，已逐步能看到明确的市场需求。3）车联网安全：已完成投入布局，车相关的强标在出，出台后到真正形成市场规模需要一定时间。


　　下游各行业市场整体向好。据公司投资者交流问答，2024 年前三季度，公司地方政府侧收入下降，公司实现的总收入被其他一些大的行业弥补，其中较大的一块是企业集团，细分来看：（1）地方国资委下属企业：刚起步，增速较快，受益于国家法律法规要求及国产替代，未来可期。（2）卫生行业：中标项目多，在第三季度只有部分项目完成签单、实施，还有一些项目在落单、签单过程中，全年收入值得期待。（3）水利行业：新增订单虽然规模不大，但同比翻倍，预计2024 年第四季度或2025 年会进入大的启动期。从公司收入结构看，公司近年增加投入的一些行业，其收入及订单增长已得到体现，某种程度上也是网安行业结构的变化。在这个变化中，不变的是这些增长行业的需求会持续增长。政府行业虽然今年前三季度收入下降明显，但项目端仍有很多商机，国家相关政策出台后会对应有所修复。基于以上因素，从公司目前擅长的客户行业看，未来的行业和市场向好。


　　维持“买入”评级。根据公司业绩预告，考虑到网络安全行业下游需求尚在恢复阶段，尤其政府端支出目前依然承压，我们调整盈利预测预计公司2024-2026 年营业收入28.46/31.85/35.67 亿元， 归母净利润0.85/2.17/3.58 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。

□.刘.高.畅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司