万达电影(002739)：24年业绩承压 投资出品影片《唐探1900》和《熊出没》已定档春节档

1 月18 日，万达电影发布2024 年年度业绩预告。公司2024 年全年实现归母净利润-8.5~-9.5 亿元，实现扣非净利润-9.7~-10.7 亿元，由盈转亏。


　　24 年公司影院经营和非票收入均承压，剔除资产计提减值后亏损收窄。24年受头部影片供给不足等因素影响，电影市场表现较为低迷，全国电影票房425.02 亿元，较23 年下降22.6%，观影人次10.1 亿，较23 年下降22.3%，单银幕产出同比下滑，影院经营承压。2024 年公司国内直营影院实现票房57.2 亿元（不含服务费），较上年同期下降24.3%，观影人次1.4 亿，较上年同期下降23.7%，同时影院传统非票房收入也受到人次下滑影响。尽管公司单银幕产出接近全国平均水平的1.9 倍，但由于影院折旧、租金、能耗等固定成本较高，公司国内影院仍出现一定程度亏损。24 年影视行业整体恢复未达预期，公司部分资产出现减值迹象，基于谨慎性原则，公司对各项资产进行减值测试并相应计提减值准备约7 亿元至8 亿元。剔除计提资产减值因素后，预计经营亏损约1 亿元至1.5 亿元。


　　投资出品影片《唐探1900》和《熊出没》已定档春节档，多部作品蓄势待发。


　　24 年公司电影投资制作及发行业务表现较好，投资出品的《维和防暴队》《抓娃娃》《白蛇：浮生》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《我才不要和你做朋友呢》等影片均实现盈利，并斩获多个重要档期票房冠军。公司投资出品的《唐探1900》《熊出没?重启未来》定档25 年春节档，截至1 月19 日《唐探1900》预售总票房已达2926.7 万。公司坚持在内容创作领域的精耕细作，投资出品的《有朵云像你》《蛮荒禁地》《转念花开》《寒战1994》《聊斋：


　　兰若寺》《千万别打开那扇门》《浪浪人生》《奇遇》等多部影片预计于25年年内上映。


　　强化IP 衍生品变现，进一步提高公司非票房收入。24 年9 月20 日起，公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX 主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作，提高衍生品销售收入的同时促进人次和票房转化；子公司时光网继续拓展IP 衍生合作及运营，结合时尚潮流不断丰富衍生品品类，推出“奶龙”系列、泡泡玛特baby-Molly 系列、卡皮巴拉等衍生品，并积极开发贴近年轻人喜好的动漫谷子和国潮文创类产品。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到24 年公司业绩受到电影大盘拖累，叠加资产减值损失的影响，我们下调公司24 年的盈利预测，预计公司24-26 年营业收入分别为128.65/149.24/164.16 亿元，同比增速分别为-12%/16%/10%；归母净利润分别为-9.08/10.98/13.27 亿元， 同比增速分别为-200%/221%/21%，对应当前股价市盈率分别为-26.1/21.6/17.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：影片上映不及预期风险，线下场景复苏不及预期风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司