龙磁科技(300835)：业绩稳增 高端电感重大突破 获国际订单

核心观点


　　公司2024 年归母净利润预计同比增长45.49%~73.24%，主业稳健增长，当前铁氧体湿压磁瓦产能4.5 万吨，正稳步迈向6 万吨/年全球龙头；软磁业务布局加速，规划产能超2 万吨/年，产品已直接或间接进入国内外头部新能源车企的供应链体系，并持续推进海外大客户认证工作；电感业务，高端产品进入国际客户供应链并斩获2300 万订单，实现0 到1 重大突破，1 到N 指日可待。


　　公司磁粉-软磁粉芯-（芯片）电感-微逆全产业链一体化布局至此已经成形，产业协同优势突出，未来极具成长性。


　　事件


　　2024 年归母净利润预计同比增长45.49%~73.24%。


　　龙磁科技1 月23 日晚间发布业绩预告，预计2024 年归属于上市公司股东的净利润约1.08 ~1.28 亿元，同比增长45.49%~73.24%，扣除非经常性损益后的净利润0.92~1.12 亿元， 同比增长30.13%~58.42%


　　中标约2300 万元模压高端电感产品项目。


　　龙磁科技1 月22 日晚间公告，近日收到某国际客户（限于保密要求，无法披露其名称）的中标通知，公司成为该客户一款模压高端电感产品的主要供应商，中标金额约为2300 万元。


　　简评


　　数年磨一剑，一鸣惊人，高端电感产品及市场获重大突破。


　　公司自2021 年布局电感业务，在安徽投资建设高频磁性器件（电感）项目，项目一期规模电感1200 万只以租赁厂房形式进行，二期自建厂房于2022 年开工2024 年竣工，一期已经实现批量生产及客户送样验证。公司成功中标国际客户高端电感产品2300万订单，标志着公司电感业务布局已经开花结果，实现0 到1 的进阶，公司电感产品得到国际大厂认证，一举进入国际客户高端市场供应链，完成高端市场、高端产品的重大突破，电感业务1到N 蜕变指日可期。


　　AI 催生芯片电感需求高速增长，全产业链一体化布局称王。


　　AI 算力的高速增长，带来电感小型化、高频化、高功率、高可靠性趋势，电感上游是软磁材料，公司高端电感的批量出货，代表公司磁粉-软磁磁粉芯-电感-逆变器全产业链一体化布局的正式成形，电感、逆变器性能与上游磁粉配方、粉芯性能息息相关，与当前市场大多数企业磁粉、软磁粉芯、电感、逆变器产业链各自独立发展不同，一体化布局不仅可以实现成本更低、效益更好，还可以实现更快的终端客户需求响应和更密切的客户绑定。


　　主业稳健发展，铁氧体永磁产能持续扩张。


　　公司主业铁氧体永磁湿压磁瓦，目前产能4.5 万吨/年，其中9 材以上高性能产品比例不断提高，前三季度永磁产量和销量均近3 万吨，毛利率超过30%。公司未来实现湿压磁瓦6 万吨/年规模，产能规模超过日本TDK 达到全球最大。其中，公司海外产能成本低、毛利高，未来拟将越南4000 吨/年湿压磁瓦产能扩大至1 万吨/年，实现产能结构优化、成本下降和效率提升。


　　软磁业务稳步推进，拟扩建软磁产能规模超2 万吨/年。


　　公司软磁产品已直接或间接进入国内外头部新能源车企的供应链体系，并持续推进海外大客户认证工作。公司基于海外基地建设经营和优势，拟在泰国投资2.5 亿元建设8000 吨/年软磁工厂，为服务海外客户发挥地域优势配套，并提升公司海外低成本高毛利产品占比，提高公司整体盈利能力和海外客户市占率。此外公司还规划在金寨新增软磁生产线项目，包括1 万吨/年高性能软磁铁氧体原材料和1 万吨/年软磁铁氧体磁芯，项目全部建设完成后软磁总产能规模将超过2 万吨/年。


　　盈利预测和投资建议：


　　公司作为稀缺的高端永磁材料生产商，规模、技术水平都将对标全球一流，受益行业高增和公司规模、盈利能力提升，同时新能源汽车、光伏等行业高速增长，对高性能永磁铁氧体以及软磁、电感等需求大幅增长，公司完成了微逆布局，电感业务开始放量，实现磁粉-软磁粉芯-（芯片）电感-微逆全产业链的一体化布局，电感进入国际客户供应链彰显其技术水平，路径清晰，具备极高成长性，预计公司2024-2026 年营收11.2/17.9/24.1 亿元，归母净利润1.2/2.1/3.4 亿元，对应PE 为39/22/13 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　1、公司铁氧体永磁湿压磁瓦产能目前4.5 万吨/年，未来规划到6 万吨/年，永磁产能处于快速扩张期，项目进度不及预期或影响公司业绩；2、软磁产品向下游延伸电感，产品需要得到下游光伏/新能源汽车厂的认证，若认证进度不及预期或影响产品销量；3、电感业务斩获订单，若出货进度不及预期或影响公司业绩，电感产品仍在持续认证，认证进度影响未来放量；4、产品下游与光伏、新能源汽车等密切相关，若政策变动影响终端需求，则或影响公司业绩释放；5、微逆产品市场主要在海外，存在市场拓展不及预期可能。

□.王.介.超./.郭.衍.哲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司