金杯汽车(600609)：4Q24利润同比大幅扭亏 管理层稳步革新、业务焕发新机

债权回收助力2024 年利润高增，4Q24 同比大幅扭亏。2025 年1月23 日，公司发布业绩预告，预计2024 年归母净利润为3.30 亿-4.30亿元，同比增长171.40%-253.64%；扣非净利润为2.20 亿-3.20 亿元，同比增长165.17%-285.71%。预计4Q24 归母净利润中值为0.88亿元，同比扭亏1.58 亿元，环比减少0.05 亿元；扣非净利润中值为0.99 亿元，同比扭亏1.99 亿元，环比增加0.39 亿元。2024 年公司利润同比高增主要受益于债权大幅回收及投资收益增加。


斩获大额订单保障中长期业绩增长。2025 年1 月21 日，公司公告控股子公司金杯延锋获得某头部主机厂（原客户）的两个内饰项目定点，预计分别于2027 年4 月和2027 年5 月开始量产，项目生命周期分别为3.5 年和8 年，预计生命周期总金额合计为62.7 亿元。


管理层顺利换届注入新活力，积极回购彰显公司长期发展信心。2024年11 月，公司间接控股股东沈阳汽车有限公司新董事长张悦上任（1984 年出生，同时任华晨集团总经理、华晨中国总裁）。2024 年11 月13 日，公司新总裁丁侃上任（1984 年出生），原总裁许晓敏仍担任公司董事长、董事会战略委员会主任委员、提名委员会和薪酬与考核委员会委员职务。2024 年12 月2 日，公司公告拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，并将回购股份全部用于注销并减少公司注册资本。本次预计回购金额5000 万-5500 万元，回购价格上限10.19 元/股，按回购价上限测算回购股份数量491 万-540万股（占总股本比例0.37%-0.41%）。


公司股东重整成功，“内生+外延”双驱动。1）金杯汽车主营产品包括汽车内饰件、座椅、橡胶件等，是宝马的核心供应商。2024 年3月，沈阳汽车成为公司的间接控股股东，公司实际控制人变更为沈阳市国资委，公司是沈阳国资在A 股汽车零部件领域唯一的制造型平台企业。随着公司董事会改组逐步落地，公司有望成为沈阳汽车行业重要资源整合平台；2）2024 年以来，沈阳市加快推进汽车产业链多方合作。公司聚焦汽车零部件主业通过收购等方式拓展业务版图，2024 年7 月公司收购实发公司向二级配套商延伸。


投资建议：沈阳汽车控股后的重整有望为公司注入发展新动力，同 时，宝马加码在华投资并将推出一系列新车型，公司作为长期核心内饰座椅供应商有望充分受益。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入43.94 亿、46.15 亿和51.10 亿元，对应归母净利润3.76 亿、3.90 亿和4.33 亿元，以1 月22 日收盘价计算PE 为23.0 倍、22.2倍和20.0 倍，维持“增持”评级。


风险提示：原材料价格上涨压力；质量风险；市场份额风险；单一大客户依赖风险。

□.陈.逸.同    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司