中国人保(601319)2024利润预喜：高增75%-95%

公司公布2024 年业绩预增公告：2024 年归母净利润预计为398.53 亿元-444.07 亿元，同比增长75%-95%。我们认为，投资表现向好是推动盈利增长的重要原因，2024 年公司总投资收益同比大幅增加。同时，保险业务增长也有助于增厚利润，公司前三季度保险服务业绩同比增长52.1%，2024年全年保险服务业绩亦有望快速增长。维持A/H“持有/买入”评级。


　　投资收益高增带动利润提升


　　根据公司公告，2024 年公司总投资收益同比大幅增加。2024 年9 月末，在金融一揽子政策的刺激下，股市大涨。我们估计，公司2024 年前三季度投资业绩同比提升144%，带动净利润同比提升77.2%。我们认为，3Q24 投资业绩的大幅提升或为2024 年净利润增长的重要原因。公司二级市场权益总投资比例在上市保险公司中处于较低水平，1H24 末FVOCI 股票、FVTPL股票和基金的投资比例分别为1.2%/1.7%/6.4%。


　　人身险：NBV 有望稳健增长


　　根据公司保费收入公告，2024 年人保人身险总保费（寿险+健康险）同比增长6.1%。但2024 年人身险新单保费同比略降1.0%，四个季度的新单保费同比增速分别为-10%/-10%/87%/-9%。三季度在预定利率切换的背景下，新单迎来销售高峰，四季度增速又有所回落。我们认为，低利率环境下，具有保本属性的储蓄险具备一定竞争优势。根据新出台的预定利率动态调整机制，我们认为预定利率的下调最早或在今年三季度，在此之前，较高的预定利率有利于寿险销售。我们预计中国人保2024/2025 年人身险NBV 同比增速分别为104%/13%。


　　财险：车险和非车险保费持续提升


　　根据公司保费收入公告，2024 年公司财险总保费同比增长4.3%，其中车险/非车险增速分别为4.1%/4.6%，非车险增速小幅高于车险。非车险中，意健险/农险/责任险/企业财产险2024 年保费增速分别为9.7%/-5.7%/9.9%/2.0%。


　　24 年三季度受暴雨台风等自然灾害影响，我们估计财险业务整体承保亏损。


　　全年看，考虑到四季度巨灾发生概率通常较低，我们预计4Q24 恢复承保盈利。我们预计2024/2025 COR 分别为98.0%/97.6%。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/2025/2026 年 EPS 预测RMB0.93/0.77/0.84，维持基于DCF估值法的A/H 股目标价RMB7.2/HKD4.4，维持“持有/买入”评级。


　　风险提示： NBV 增长放缓、财险保费增速大幅放缓以及COR 大幅恶化、投资出现严重亏损。

□.李.健    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司