纳芯微(688052)科创板公司动态研究：单季度收入再创新高 汽车电子稳健增长

投资要点:


　　2024 年收入逐季增长，2024Q4 收入再创新高。1）收入端，公司2024 年逐季增长，主要系公司受益于下游汽车电子领域需求稳健增长，公司汽车电子领域相关产品持续放量；消费电子领域的景气度持续改善；泛能源领域的工业自动化和数字电源领域大部分客户恢复正常需求。2）利润端，主要系受整体宏观经济以及市场竞争加剧的影响，公司产品售价承压，毛利率较上年同期有所下降。


　　分应用看：汽车稳健增长，消费电子景气度改善，泛能源领域库存基本恢复正常。公司2024H1 下游应用营收占比为： 泛能源（52.75%）、汽车电子（33.51%）、消费电子（13.74%）。（1）汽车电子领域：得益于下游汽车电子领域需求稳健增长，行业库存去化情况较快，公司相关产品持续放量出货、新产品导入进度加快，在车内应用场景与海内外客户布局均取得突破。（2）泛能源领域：


　　工控、变频、伺服等细分市场库存去化完成，整体库存回归正常，市场回到稳健增长状态；光伏、储能等细分市场仍处于去库存和逐步恢复阶段。（3）消费电子领域：下游整体回到正常需求水平，景气度明显改善，上半年公司应用于消费电子的温湿度传感器和传感器信号调理芯片实现大规模发货。


　　分产品看：三大产品线持续深挖。公司2024Q1-Q3 分产品营收占比为：传感器（10%）、信号链（53%）、电源管理（37%）。（1）传感器：公司在磁传感器、磁轮速传感器、车身高度传感器、压力传感器几条细分产品线均有进一步进展，2024Q1-Q3 公司传感器产品线实现收入1.37 亿元，营收占比10%。（2）信号链：公司在隔离产品、传感器信号调理芯片方向持续深耕，MCU+产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场，2024Q1-Q3 公司信号链产品线实现收入7.24 亿元，营收占比53%。（3）电源管理：得益于在供电电源、高低边开关、栅极驱动、电机驱动、音频功放、LED 驱动、功率路径保护等电源管理新产品的量产和布局，公司电源管理产品线持续放量，2024Q1-Q3 公司电源管理产品线实现收入5.05 亿元，营收占比37%。


　　2024 年，公司完成对麦歌恩的收购，加强磁传感器业务竞争能力。


　　2024 年内，麦歌恩已完成股东名册的变更，公司已取得交易对手方矽睿科技直接持有麦歌恩的62.68%的股份，公司及子公司将直接及间接持有麦歌恩100%股份。麦歌恩主营业务包括磁性开关、磁性电流/线性、磁性编码芯片等，该收购预计将协同公司磁传感器业务，补足公司磁电流和磁轮速传感器领域以外的产品布局与竞争力。


　　盈利预测和投资评级


预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.44/28.47/35.70 亿元，2025/2026 年PS 分别为6.92/5.52 倍。考虑到公司在车规以及泛工业领域模拟芯片领域具备技术与客户壁垒，预计将率先受益于相关芯片国产化趋势，公司外延并购与内生增长并行预计将持续扩大公司收入体量，以及公司在竞争格局边际改善下有望毛利率修复，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


需求不及预期，研发不及预期，地缘政治风险，竞争格局恶化风险，价格下滑超预期，国内汽车扶持政策不及预期。

□.姚.丹.丹./.郑.奇./.李.明.明    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司