金雷股份(300443)：预告2024年盈利同比下降58.7%-41.7% 2025年铸造业务有望开启收获期

预告2024 年盈利同比下降58.7%-41.7%


　　公司公告2024 年业绩预告：公司预计2024 年盈利1.7-2.4 亿元，同比下降58.7%-41.7%，基本符合市场预期。其中公司1-3Q24 实现盈利1.49 亿元，4Q24 预计盈利0.21-0.91 亿元，预告上限超过3Q24 的单季度利润0.75 亿元。


　　2024 年公司受到产品价格下降和铸件业务需求不佳，出货和盈利均表现不佳。2024 年公司风电主轴产品价格呈现下降，其中铸造产品价格下降幅度较大也影响了公司的订单签订量，最终铸造主轴产品出货低于2024 年初规划。同时，过去2 年公司扩产东营铸造产能后，固定资产自2022 年末的11.61 亿元增长至3Q24 的23.72 亿元，铸造业务2024 年亏损加大。


　　关注要点


　　2025 年公司铸造业务有望开启收获期，其他精密轴业务持续形成第二增长曲线。2H24 开始公司铸造主轴产品出货量和价格均呈现回升，正处于减亏趋势中，2025 年我们预计随着国内海上风电的起量和公司在海外客户的开拓逐步落地，铸造业务有望呈现量利明显提升，全年铸造业务有望由亏转盈。此外，公司通过积极开发其他精密轴业务市场，加大下游客户开拓力度，2025 年我们预计有望实现其他精密轴出货的较快增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司风电铸件业务产能爬坡和盈利提升幅度明显慢于此前预期，我们下调公司2024 年盈利预测49.8%至2.02 亿元，下调公司2025 年盈利预测29.4%至4.07 亿元，同时新引入2026 年盈利预测5.38 亿元。公司当前股价对应2025/2026 年15.3/11.6 倍市盈率。伴随国内外风电行业需求逐步进入上行周期，公司盈利持续修复，我们持续看好公司大兆瓦铸件和其他精密轴产能释放带来的增量盈利弹性，维持跑赢行业评级。由于我们下调了盈利预测，并考虑估值切换至2025 年，我们下调公司目标价11.8%至25.45元，对应2025/2026 年20.0/15.2 倍市盈率，较当前股价有30.65%的上行空间。


　　风险


　　原材料价格上涨；行业装机需求不及预期；公司新产能建设进度及客户开拓进度不及预期。

□.车.昀.佶./.刘.佳.妮./.李.佳.瑛    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司