肇民科技(301000)：超额完成利润考核目标 人形机器人拓展有序推进

【事项】


　　2025 年1 月，公司发布2024 年业绩预告，预计 2024 年实现归母净利润为 1.39—1.55 亿元，同比增加 35%到 50%。实现扣非净利润为1.27—1.41 亿元，同比增加 44%到 60%。


　　【评论】


　　新业务陆续量产，超额完成业绩增长目标。与2023 年相比，公司归母净利润增加3569 万元到5169 万元；扣非净利润增加3871 万元到5271 万元。据预告计算，24Q4 公司实现归母净利润3400-5000 万，中值4200 万，同比/环比+23.5%/+55.6%；实现扣非净利润3500-4900万，中值4200 万，同比/环比+50.0%/+55.6%。公司业绩实现高增主要系（1）公司不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量；（2）项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破；（3）应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段。24 年7 月，公司发布2024 年股权激励计划，2024-2026 年净利润考核目标1.24、1.48、1.78 亿元，利润增长高于目标。在股权激励的促进下，公司有望持续完成发展战略和经营目标。


　　“上海超级工厂”有序推进，持续提升综合实力。2024 年3 月，公司公告拟与金山区朱泾镇工业园区管理委员会签署《项目投资服务协议书》，投资建设“年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目”，项目总投资预计不超过13.72 亿元人民币，资金来源为自有资金及自筹资金。2024 年9 月，公司公告竞得相关地块使用权。2024 年12 月，肇民科技“上海超级工厂”举行奠基仪式开始建造。新项目将全力打造智能化、数字化生产基地，提升生产效率与质量管控水平，降低运营成本。新产线的建成有望进一步加快公司规模化发展速度、提升公司研发创新能力和增强公司市场竞争优势及综合实力。


　　特种工程塑料下游不断拓展，积极开发人形机器人应用。在新能源车领域，公司产品主要应用于热管理模块和三电系统，目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产，氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户；在传统燃油车领域，主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。未来，公司将有望成为精密功能注塑件领域核心供应商，不断提升单车价值量，提高市场占有率。同时，凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS 等）多年的开发经验和精密零部件的制造经验，公司紧跟客户需求，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品，当前开发与经营工作在有序进行。


　　【投资建议】


　　短期，公司定点项目逐步量产，市场份额不断扩大，2025 年公司有望实现业绩的持续增长；中长期，汽车下游应用范围扩大，单车价值持续提升，同时公司在人形机器人等领域积极布局，伴随着市场空间的扩容，公司经营有望持续向好。我们维持预计公司2024-2026 年收入分别为8.09、10.47和12.81 亿元，归母净利润分别为1.45、1.89 和2.30 亿元，对应EPS 分别为0.60、0.78 和0.95 元，对应2025 年2 月5 日PE 分别为61、47 和39 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　在手订单量产落地不及预期


　　下游行业需求增长不及预期


　　新应用领域拓展不及预期

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司