匠心家居(301061)：表现超预期 产品品牌升级、汇兑共振

公司发布2024 年业绩预告，业绩超预期。预计2024 年实现归母净利5.70-6.50 亿元，同比增长39.9%-59.6%；其中Q4 单季实现归母净利1.39-2.19 亿元，同比增长64.1%-158.4%。按照中枢计算，2024 年预计实现归母净利润6.10 亿元，同比增长49.7%；24Q4 预计实现归母净利润1.79 亿元，同比增长111.2%。


　　积极推动自有品牌建设，直销零售客户显著增加，店中店模式推进顺利。1）直销零售客户显著增加：24Q1-3 新增68 家零售商客户（其中10 位属于“全美排名前100 位家具零售商”）。24Q1-3 美国零售客户数量和销售额分别占对美销售比重82%/64%；2）店中店模式推进顺利：24Q1-3 店中店数量超过150 家，已有300+客户门店申请MOTOGallery 建设，品牌影响力进一步提升。


　　研发能力优异，新系列新产品放量。公司依托产业链一体化优势，持续新品研发创新，拓客顺畅，奠定夯实增量订单基础，如影音沙发等新产品、Moto Living 等新系列稳步放量，带动智能电动沙发高增。新系列新产品推动产品结构升级、毛利率向上。24Q1-3 毛利率同比+1.7pct 至33.7%，24Q3 毛利率同比+1.6pct 至34.7%。


　　加强售后能力，运营质量和效率持续提升。公司持续提高产品的质量水平和稳定性，减少客诉、退换货及售后维修、服务的成本与支出，提升利润率水平。


　　短期看，公司的创新基因和自有品牌，共同驱动产品高附加值化发展，叠加24Q4 汇兑贡献，实现超预期表现。长期看，公司全球化布局、海外本土化销售和运营团队、产业链一体化优势，进军海外中高端自有品牌市场，持续新品和商业模式升级发展，增长可期！我们上调2024-2026 年归母净利润预测为6.10/7.56/9.17（原值为 5.27/6.21/7.45 亿元），同比+49.6%/+24.1%/+21.3%，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”评级！


　　风险提示：美国家居消费市场需求不及预期、客户市场份额下滑。

□.屠.亦.婷./.黄.莎./.魏.雨.辰    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司