宋城演艺(300144)：24年业绩符合预期 春节实现开门红

结论与建议：


　　业绩概要：


　　1 月24 日，公司发布业绩预告，预计2024 年全年实现营业收入23 亿-25 亿之间，同比增19.4%-29.8%，录得归母净利润9.3 亿-12 亿之间，同比扭亏。据此计算，4Q 实现营收2.9 亿-4.9 亿之间，同比下降7.1%-增长57.7%，4Q 净亏损0.8 亿至净盈利1.9 亿，同比减亏或扭亏。


　　点评：


　　全年业绩符合预期，新开项目表现出色。环比看，4Q 营收增速有望转正，部分承压项目经营压力或有所缓解；其他存量项目总体稳健，西安千古情刷新演出场次记录。此外，年内新增的广东千古情依托差异化定位和旺盛需求，维持高水平运营。


　　25 年春节实现开门红。据公司公众号，25 年春节假期，公司经营实现开门红，全国12 大《千古情》演出550 场，高峰期《千古情》单日最高上演91 场、单日游客接待量46 万人次，单日收入破4000 万。具体来看，多地项目单日演出场次创记录，其中，《西安千古情》在双剧院模式和非遗文化加持下，共演出106 场，接待游客55 万人次；杭州宋城连续多日单日票房突破1100 万元；广东千古演出56 场，情接待人数和营收较去年同期进一步提升。


　　轻资产项目收费标准调整影响轻微。年初，公司公告2025 年起轻资产项目委托管理费由项目年收入20%调整为8%，我们认为这对公司经营影响较小：一方面，目前轻资产景气数量较少，开业景区中仅占4 席，另一方面，该类收入计入“设计策划费”（24H1 该项营收占比12%），考虑分项里还有其他收入，收费标准调整对营收影响更小。此外，我们预计2025 年公司新老项目表现有望持续发力，将弥补营收损失。


　　维持盈利预测，预计2024-2026 年将分别实现净利润10.8 亿、12.7 亿和14.2 亿，分别同比扭亏，增16.8%和增12.1%，EPS 分别为0.41 元、0.48 元和0.54 元，当前股价对应PE 分别为22 倍、18 倍和16 倍，考虑新开业项目爬坡及储备项目较多，公司未来成长空间充足，维持“买进”。


　　风险提示：爬坡期项目业绩增长不及预期，极端天气导致景区客流不及预期

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