光线传媒(300251)：《哪吒2》位列影史第一 预测票房超百亿 优质IP带动衍生及授权

2 月5 日晚公司发布公告，截止2 月4 日24 时，《哪吒2》在大陆地区上映7天，累计票房收入48.4 亿元，预计来源该片营收9.5-10.1 亿元。我们认为《哪吒2》的成功证明了公司动画电影制作能力，该IP 也将为公司后续带来更多隐形价值，封神宇宙系列值得期待，继续强烈推荐。


　　上映11 日实现80 亿总票房位列影史第一，猫眼专业版预测内地总票房142.57 亿元。高口碑延续《哪吒1》,2019 年《哪吒1》实现总票房50.35 亿 ，豆瓣评分8.4，《哪吒2》现豆瓣评分8.5，该作品的成功将IP 价值继续放大。


　　根据猫眼专业版，截至2 月10 日，哪吒2 累计上榜微博热搜2526 个，累计TOP1 次数273 次，全网总传播超过583 亿人次。同时，《哪吒2》将于2月14 日全球上映，预计海外市场将贡献增量利润。


　　相关IP 周边爆火，国产优质IP 衍生品能力被证明。我们统计到，《哪吒2》IP 已经授权给泡泡玛特两个系列产品，分别为天生牵绊系列手办及宝宝系列搪胶脸毛绒，上线即售罄；其他授权包括集卡社卡牌周边，推出《哪吒2》的AR 卡；当贝投影；蒙牛几款乳制品联名；万代南宫梦手办；荣耀手机；兔头妈妈儿童洗护；与中信出版推出官方番外绘本等。


　　后续真人及动画电影储备多。动画电影方向：《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等动画电影的项目创作正在各自环节中稳步推进，后续有望带来业绩新增量；真人电影方向：《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等。


　　内部人才培养体系成熟，培养新人成功率高。24 年前三季度，多部由公司艺人主演的影视项目推出市场后获得广泛关注，对艺人的个人和商业价值带来良好提升。另一方面，公司在挖掘、扶持新导演方面已经积累了一些非常成熟的经验，成功率相对较高。除演员外，还有很多编剧、摄影甚至公司员工也有做导演的潜力和机会。公司制定了“三二一计划”：即在内部培养30 个制片人、20 个编剧、10 个导演，同时也在外部不断挖掘、签约导演和编剧，目前，该计划进展顺利。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到24 年公司业绩受到投资业务拖累，且24Q4 无爆款作品，我们小幅下调24 年盈利预测。25 年公司重磅产品《哪吒之魔童闹海》表现亮眼，截至2 月11 日累计票房达86.44 亿，猫眼专业版预测内地总票房142.57 亿。后续在手储备片单丰富，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为5.06/20.17/16.42 亿元，同比增速分别为21%/299%/-19%，对应当前股价市盈率分别为97.1/24.4/29.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI 赋能电影生产不及预期的风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司