光环新网(300383)：积极推进AIDC项目 AIGC时代下再起航

投资要点:


布局IDC+云计算两大主营，业绩有望重归稳定增长公司主营业务包括IDC 和云计算。公司1999 年成立，2001 年自建东直门东环互联网数据中心并投入运营，在北京市场率先开展IDC 业务；2015 年全资收购北京中金云网科技和北京无双科技，业绩进入高速增长阶段；2016 年与亚马逊签订协议，正式拓宽云计算市场。2024 年天津宝坻项目顺利完成土建建设，京津冀资源布局进一步完善。


　　公司业绩有望再迎稳定增长。2024 年前三季度公司营收58.26 亿元，同比-2%；归母净利润3.61 亿元，同比+2%；2023 年，公司云计算/IDC/互联网带宽业务收入55.4/22.2/0.5 亿元，毛利润为2.6/3.8/0.1 亿元。从结构上看，2023 年云计算/IDC 业务收入占比为71%/28%，毛利润占比为35%/58%。


七大地区数据中心顺利推进，新建内蒙古100MW 智算中心项目2024H1，公司在北京、天津、河北等七个城市及地区开展的互联网数据中心业务进展顺利。2024 年三季度公司重点推进上海嘉定二期、天津宝坻一期和二期项目建设进度；2024H1 公司在海南地区拓展智算中心业务，项目于2024 年8 月开工建设。截至2024 年年底，公司已投产的机柜数量已超过5.6 万个，算力业务规模已超过3000P。


　　新建内蒙古100MW 项目。2024 年12 月20 日，公司公告《关于投资建设呼和浩特算力基地项目的议案》，在内蒙古自治区呼和浩特市内投资建设算力基地项目，项目建成后预计可支持100MW 的IT 负载，项目计划总投资约人民币22.95 亿元，项目满负载运营后，预计年营业收入可达人民币6.32 亿元，年净利润可达人民币5177 万元。


亚马逊云业务稳定增长，携手中国企业拓展AIGC 合作公司运营亚马逊云科技已近8 年时间，业务维持稳定增长。2016 年8 月，公司与亚马逊签订了《运营协议》，公司以亚马逊全球标准服务客户，已落地近500 项新功能或新服务，包括计算、存储和数据库等基础设施技术，和机器学习、人工智能等新兴技术。2024 年亚马逊云在中国推出的“亚马逊云科技生成式AI 合作伙伴计划”，组建专门的行业团队，推行行业化战略，助力客户解决方案的云优化和产品SaaS 化。


　　我国云计算市场保持高增。据中商产业研究院数据，2023 年我国云计算市场规模达6165 亿元，同比增长35.5%。预计到2027 年我国云计算市场规模将超过2.1 万亿元。据IDC 数据，2023 年我国大数据平台公　　有云格局上，阿里巴巴市场规模位居第一，市场份额达40.2%；亚马逊云科技位居第二，市场份额达16.9%。


盈利预测和投资评级：公司是国内IDC 领先企业，并积极布局AIDC业务，将受益于AIGC 发展浪潮。预计公司2024-2026 年收入分别为87.55/100.66/117.22 亿元，归母净利润分别为5.57/7.24/9.11 亿元，EPS 分别为0.31/0.40/0.51 元，对应PE 分别为55/43/34x，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：行业竞争加剧、宏观经济风险、智算产业推进不及预期、IDC 业务运营成本、地缘政治风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司