极米科技(688696)：2024Q4业绩迎拐点 车载业务加速拓展

2024Q4 业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，维持“买入”评级公司发布业绩快报，2024 年预计实现营收34.14 亿元（-4.02%），归母净利润1.22亿元（+1.14%），扣非归母净利润0.93 亿元（+36.96%）。2024Q4 预计实现营收11.32 亿元（-0.22%），归母净利润1.62 亿元（+372.4%），扣非归母净利润1.58亿元（+504.3%）。根据业绩快报以及中长期车载业务发展，我们调整盈利预测，预计2024~2026 年归母净利润为1.22/3.47/4.93 亿元（原值为1.69/2.17/2.60 亿元），对应EPS 为1.74/4.96/7.04 元，当前股价对应PE 为56.2/19.7/13.9 倍，受益于国补刺激2025 年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量，维持“买入”评级。


　　内销受益国补政策刺激有所改善，外销在渠道/区域拓展下持续增长内销方面，洛图科技数据显示，2024Q4 中国智能投影市场增速改善明显。（1）2024Q1-Q3 中国智能投影全渠道零售量416 万台（-0.9%），销售额67.1 亿元（-8.3%），均价1613 元（-7%），需求仍较为疲弱市场呈量价双降趋势。（2）2024年中国智能投影全渠道零售量604 万台（+3%），销售额100 亿元（-3.5%），国补刺激下2024Q4 投影零售量同比+13%，均价同比-4%，呈量改善/均价降幅收窄趋势。结构上看，受益于国补政策，定位更高客单价的DLP 产品销量显著改善，2024Q4 线上销量份额重回40%。外销方面，在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围的背景下营收持续增长，我们预计公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道。展望2025 年，内销国补政策延续，当前江苏/湖北/福建/湖南等多地均可参与国补，或将继续带动内销投影业务营收/利润改善。


　　车载业务拓展进度加速，有望成新增长驱动力截至目前公司已获得7 个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。2024年10 月16 日公告北汽新能源定点通知，将成为北汽新能源车载投影仪和幕布总成定点供应商；10 月29 日公告马瑞利项目定点函，将成为智能大灯相关部件的定点供应商；11 月14 日公告某国内汽车主机厂定点通知，将成为其车载投影仪的定点供应商；11 月18 日公告某国内汽车主机厂定点通知，将成为其两款车型的车载投影仪及幕布定点开发供应商；12 月再次公告两项国内主机厂车载投影定点项目。多个项目有望在2025 年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力。


　　风险提示：内销市场竞争持续激烈；车载业务量产不及预期；海外需求回落等。

□.吕.明./.周.嘉.乐./.林.文.隆    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司