深信服(300454)：全年业绩符合预期 AI算力布局全面升级

事件描述


　　2 月21 日，公司发布2024 年度业绩快报，其中，2024 全年公司实现收入75.20 亿元，同比减少1.86%；全年实现归母净利润1.97 亿元，同比减少0.49%，实现扣非净利润0.76 亿元，同比减31.32%。2024 年第四季度公司实现收入28.86 亿元，同比微增1.13%；四季度实现归母净利润7.77 亿元，同比增4.46%，实现扣非净利润7.27 亿元，同比增2.06%。


　　事件点评


　　收入端降幅逐步收窄，费用端管控效果显著。2024 年，公司收入逐步改善，三季度开始恢复同比增长，但由于下游金融等行业客户需求仍较弱，公司全年营收仍小幅下滑。2024 年公司毛利率较上年同期下降约3.67 个百分点，主要是由云计算业务占比提升以及市场竞争加剧所致。在费用端，得益于公司进一步推行降本增效，2024 年公司销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约6.25 个百分点。而受理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等因素影响，2024 年公司实现非经常性损益约1.21 亿元，较23 年的0.87亿元增加了0.34 亿元，导致扣非净利润出现较大幅度的下滑。


　　公司安全GPT 与AI 算力平台实现AI 应用及算力的全面布局。其中深信服安全GPT 是国内率先推出的安全垂类大模型，基于安全GPT+XDR 能够帮助用户实现安全运营的“自动驾驶”。同时公司24 年在国内率先推出AICP算力平台，并且一朵云平台实现全面AI 升级，具体包括：1）打造HCI+AICP的新一代超融合解决方案，实现增加一台GPU 节点就能基于本地集群快速部署DeepSeek 等企业级大模型，用AICP 算力平台承载DeepSeek 实现5-10 倍的性能提升；2）托管云上线新的AI 服务目录，提供DeepSeek 等企业级大模型服务，用户可通过订阅获取AI 能力；3）推出AI 应用创新平台，帮助用户快速构建智能客服、知识问答系统等高质量的RAG 应用。


　　投资建议


　　公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长， 调整盈利预测， 预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.46\1.08\1.45，对应公司2 月26 日收盘价115.51 元，2024-2026 年PE 分别为249.12\106.79\79.50，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　产品迭代不及预期；宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；业绩快报未经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异的风险。

□.方.闻.千    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司