国力股份(688103)：业务符合预告 静待下游开花

事件：公司发布2024 年业绩快报，全年实现营收7.97 亿元，同比+15.10%，实现归母净利润0.33 亿元，同比-49.19%，扣非净利润0.16 亿元，同比-70.45%。


　　单季度收入增长利润承压：我们测算公司4Q2024 单季度公司实现营收2.49亿元，同比+20.96%/环比+16.71%，实现归母净利润0.06 亿元，同比-48.86%/环比-46.54%，扣非净利润-0.03 亿元，同比转亏。


　　业绩符合前期预告，多因素影响业绩承压：公司业绩快报结果落在前期预告范围内，多因素影响利润承压：1）开拓新领域、新应用场景，加大关键应用领域研发，加大研发项目直接投入与人才引进，研发投入增长47.55%；2）2023 年6 月发行的4.8 亿元可转债按实际利率计提利息导致财务费用增加；3）募投项目相关资产转固导致折旧费用增加；4）新能源车业务量虽增长，但竞争激烈导致毛利率下降。


　　展望2025 年，新能源/防务/半导体业务有望增长：新能源：2025 年公司将向国外知名汽车制造企业开始交付模块化轻量化配电装置；防务：公司原有的控制盒产品将继续稳定供货，叠加新产品的研制工作顺利推进，2025 年有望批量交付；半导体：随着美国对于半导体领域的出口管制，预计会加速国产替代进程，促进我国半导体设备产业的快速发展，从而带动公司真空电容器产品的需求增长。


　　投资建议：公司业绩符合前期预告，未来新能源/防务/半导体业务有望多点开花。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.33/1.29/2.08 亿元，EPS 为0.34/1.35/2.18 元，对应PE 为151.25/38.29/23.73 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新能源汽车竞争加剧风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；研发项目进展不及预期风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司