中际旭创(300308)：高速光模块产品需求旺盛 公司全年业绩保持稳定增长

事件。2 月28 日，公司发布2024 年业绩快报。2024 年公司实现营业收入238.61 亿元，同比增长122.63%；实现归母净利润51.71 亿元，同比增长137.90%；实现扣非后归母净利润50.68 亿元，同比增长138.64%。


　　终端客户加大算力基础设施建设力度，带动公司全年业绩提升。2024 年伴随AI 数据中心投资需求不断增长，海外客户的算力基础设施建设较2023 年增长较快。公司作为光模块主力供应商，在800G 和400G 产品上取得较好的出货量级和收入。2024 年公司实现营业收入238.61 亿元，同比增长122.63%；实现归母净利润51.71 亿元，同比增长137.90%；实现扣非后归母净利润50.68 亿元，同比增长138.64%。其中全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约56.80 亿元。扣除股权激励费用对净利润的影响约1.72 亿元，苏州旭创实现单体报表净利润约58.52 亿元（2023 年度同口径净利润 24.89 亿元）。


　　EML 短缺逐渐缓解，高速光模块产品逐步升级放量。2024 年下半年市场存在EML 短缺的问题，虽然公司订单需求旺盛，且客户还有加单的情况，但缺料对24Q3 及Q4 的收入增速带来了一定影响。公司预计EML 短缺的情况在2025 年上半年开始会逐步缓解，下半年或达到全面缓解。同时，公司持续进行硅光方案研发推广，2024 年800G 出货中有一定比例的硅光模块，随着800G 的出货量逐季提升，硅光的比重也会提升，会一定程度减缓对EML 的依赖。截至2025 年1 月，硅光上游Fab 流片环节不存在供给瓶颈。目前高速光模块产品从原先的400G/800G 朝着1.6T 及3.2T 发展，1.6T 及3.2T 产品客户端需求明确，2025 年有两大重点客户会率先开始用1.6T。同时，公司在3.2T 产品及CPO 技术上积极进行预研布局，未来随着公司产品结构持续优化，终端需求稳定增长，公司业绩或将保持稳定提升。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为51.71/80.10/104.52 亿元，2024-2026 年EPS 分别为4.61/7.14/9.32 元，当前股价对应PE 分别为21/14/11 倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险；技术升级风险；供应链稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司