中科曙光(603019)：经营效率显著提升 国产AI基础设施领军地位稳固

国内智算领军，维持“买入”评级


　　我们维持公司2025-2026 年归母净利润预测为23.76、28.72 亿元，新增2027 年预测为34.60 亿元，EPS 为1.62、1.96、2.36 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 为43.8、36.3、30.1 倍，考虑公司为AI 基础设施领军，维持“买入”评级。


　　产销管理优化、降本增效成效明显，盈利能力显著提升


（1）2024 年公司实现营业收入131.48 亿元，同比下降8.40%；实现归母净利润19.11 亿元，同比增长4.10%；实现扣非归母净利润13.72 亿元，同比增长7.34%。


　　（2）公司盈利能力显著提升，全年销售毛利率为29.16%，同比提升2.9 个百分点，主要由于公司全面梳理业务条线，重新规划产品定位，调整营销战略，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，优化产销管理，提升运营效率，实现降本增效。


　　（3）公司期间费用率保持较为稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.88%、2.68%和9.83%，同比提升0.65、0.63、0.66 个百分点。


　　发布全国产DeepSeek 一体机，助力政企私有化部署


多年来公司旗下的曙光云专注政企私有云建设与运营，积极钻研全栈的平台自研与定制开发能力，在全国各地扎根生长，赢得了50+城市、2000+政企客户的信赖。2024 年底，曙光云从首创“城市云”进化到实现“全栈智能云”，2025 年2月，曙光云发布了全国产DeepSeek 大模型超融合一体机，一体机采用全国产技术路线，选用国产X86 CPU 和国产GPGPU 加速卡，支持全精度、半精度混合训练与推理，契合信创要求。


　　推出DeepAI 深算智能引擎，赋能各行各业AI 应用落地


公司正式发布DeepAI 深算智能引擎，打造端到端全栈AI 加速套件，助力各行业AI 应用开发落地。围绕大模型开发、训练、微调、推理、部署等全流程，DeepAI深算智能引擎内嵌DAP 智能平台，基于国产AI 异构加速芯片打造大模型应用平台、云原生AI 平台，预置100+关键场景应用，300+精调模型与加速算法。


　　风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

□.陈.宝.健./.刘.逍.遥    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司