金沃股份(300984)：轴承套圈龙头切入丝杠赛道 有望受益人形机器人行业爆发

投资要点


　　公司启动丝杠业务；近期人形机器人催化频现，公司有望受益


1）2023 年底公司启动丝杠业务，2024 年开始与丝杠公司合作，目前根据客户需要进行螺母、滚柱等零部件的开发和生产工作。


　　2）近期人形机器人催化频现：3 月5 日，2025 年《政府工作报告》提出要培育壮大包括具身智能在内的新兴产业、未来产业，中国政府网官微发布视频“机器人群侠传”、深圳市发布机器人行动计划等。我们预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约204 万台，市场空间约3050 亿元；行星滚柱丝杠在人形机器人中价值占比近20%，是高价量、高壁垒环节，需求有望高速增长。


　　3）丝杠与公司主业轴承套圈业务有60%-70%的重合度，公司在加工工艺、材料热处理、加工设备研发等方面的优势和经验可以复用，丝杠业务有望打开公司成长空间。


　　公司核心竞争力：技术领先的轴承套圈龙头，研发配套能力强劲


1）公司技术领先，研发配套能力强劲：公司自成立以来不断提升技术工艺，加固护城河，在轴承套圈产业链不断进行工序间和工序内的创新；高度重视研发投入，组建了优秀的研发团队，截至2024 年半年报，公司在工艺流程优化方面的技术积累已覆盖精锻、精切、车削、磨削、热处理等全部生产过程。


　　2）公司产品质量过硬，客户粘性大：公司与舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业建立了长期、稳定的合作关系。目前，公司产品在全球范围内均有广泛使用，已出口至欧洲、北美洲、南美洲、亚洲的不同国家及地区。整体来看，轴承套圈市场规模大，行业集中度较低，公司的市场占有率仍具备进一步提升的空间。


　　3）新工艺开发进展顺利，主业轴承套圈有望再上台阶：截至2023 年末，公司高精度轿车顶杆用轴承套圈组件研究与开发、高精度双滚道轴承套圈及加工工艺研发、高精度圆锥轴承套圈液压与数控连线工艺研发等项目均已进入小批量生产阶段，进展顺利，未来有望持续赋能主业，助力公司技术实力再上台阶。


　　4）全球化设厂工作稳步推进，墨西哥工厂预计25 年下半年开始设备进厂，26 年初开始进行生产。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2024-2026 年收入为11、15、19 亿元，同比增长11%、33%、32%；归母净利润为0.25、0.46、0.82 亿元，同比增长-33%、83%、76%，23-26 年复合增速为29%，对应 PE 为252、138、79 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1） 轴承套圈销售不及预期；2）人形机器人量产进度不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.何.家.恺./.张.菁./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司