三联虹普(300384)：AI应用迭代加速 PA66／再生材料景气

近期DS 等AI 技术领域的进步有望推动AI 应用的开发与迭代升级，公司工业AI 业务有望为公司带来新成长。同时，国产己二腈产能释放带动PA66有望进入新一轮扩产期，25 年再生材料首次写入政府工作报告，公司作为国际领先的PA66 和再生材料工艺解决方案提供商，有望充分受益于下游行业景气提升。我们认为公司三大业务均迎来新的增长催化，维持“买入”。


　　DS 推动AI 应用开发与迭代升级，工业AI 有望为公司带来新成长公司与国内领先ICT 集成服务商携手打造了化纤行业首个基于工业互联网的数字化智能制造解决方案，工业AI 集成应用解决方案已实现销售，24H1收入达0.2 亿元。随着DS 在算法优化、多模态数据处理及通用大模型训练等领域的突破，有望推动AI 应用的开发与迭代升级，公司已着手规划革新《系列工业智能体解决方案》的系统架构，为智能体下一阶段的软件开发建立更高效的流程机制，AI 应用有望成为公司未来新的成长极。


　　国产己二腈产能释放带动产业链降本，PA66 有望进入新一轮扩产期24 年以来多家企业公布PA66 扩产计划，25 年1 月隆华新材一期项目4 万吨/年生产装置已建设完成，我们认为随着国产己二腈技术突破与产能释放，其下游PA66 的生产成本有望大幅降低，PA66 有望进入新一轮扩产期，公司作为国际先进的尼龙66 工艺解决方案提供商有望助力行业快速发展。


　　24H1 公司新材料及合成材料工艺解决方案收入达4.4 亿元，同比+17.4%，下游项目需求释放有望带动公司收入进一步增长。


　　再生材料首次写入政府工作报告，行业发展有望提速据中国政府网，25 年政府工作报告中首次提到了“大力推广再生材料使用”，24 年10 月中国资源循环集团有限公司成立，将承担打造全国性、功能性资源回收再利用平台的重要任务，后续有望带动资源再生及循环经济行业更高质量发展。公司作为再生材料业务的领先企业，具备rPET 等再生聚合物材料领域的系列成套工艺解决方案，未来有望受益于再生材料行业景气提升。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计24-26 年公司归母净利为3.3/4.0/4.8 亿元，可比公司Wind 一致预期均值为25 年19xPE，我们看好公司PA6/66 及再生业务产业趋势，考虑工业AI 有望为公司带来新成长，小幅提升公司估值溢价，给予公司 25 年20xPE，目标价25.20 元（前值20.16 元，基于25 年16xPE），维持“买入”。


　　风险提示：再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业 AI 不及预期，订单执行缓慢。

□.方.晏.荷./.王.玺.杰./.黄.颖    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司