裕太微(688515)：2024年营收增长47.63%单口2.5GPHY持续放量

核心要点：


　　2024 年实现营收4.04 亿元，同比增长47.63%2 月26 日，裕太微公布2024 年业绩快报，2024 年公司实现营收4.04 亿元，同比增长47.63%，归母净利润为-1.98 亿元，扣非净利润为-2.28 亿元。2024Q4单季度实现营收1.38 亿元，同比增长26.61%，环比增长24.32%，单季度归母净利润为-0.58 亿元，单季度扣非归母净利润为-0.59 亿元。随着半导体行业周期性收尾，市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长。同时公司近年推出的2.5G 网通以太网物理层芯片等新产品经下游用户陆续验证导入，销售放量增长使得2024 年营业收入较上年同期有较大幅度增长。同时，研发人员规模小幅增加导致研发职工薪酬增长，2024 年多个产品流片或迭代升级导致工程费用和技术服务费增加，再加上公司2023 年逐步增加了市场销售人员，使得2024 年销售人员薪酬增加，此外，2024 年员工离职一次性确认未到期股权激励费用使得股份支付费用增加。由于费用的增长额，大于营收和毛利增加，以及资产减值损失减少的影响，所以公司2024 年亏损扩大。


　　单口2.5G PHY 持续放量，4 口2.5G PHY 完成初步研发2022 年底，公司2.5G PHY 量产出货，2023 年实现单品营收2085.92 万元，2024 年上半年，则实现了3870.94 万元的单品营收，2.5G PHY 产品在2024年放量增长。公司4 口 2.5G PHY 已完成初步研发，4 口 2.5G PHY 可以在部分场景从速率上替代单口10G 产品。运营商客户从2020 年开始筹备家庭接入网从千兆向2.5G 产品的升级，到2024 年开始逐步招标、落标，裕太微配合客户进行方案设计及标准制定，在2022 年完成了单口2.5G 产品研发，到2024 年开始陆续出货并在营收端得到体现。


　　展示YT9230 系列交换芯片，市场渗透率有望逐步提升在去年的IC China 展上，裕太微展示了新品YT9230 系列交换芯片， YT9230系列交换芯片由MAC+PHY 套片组成，能够提供8/16/24 全端口千兆交换机方案，对标国际一线产品。该系列交换芯片已实现全系列完全国产化，补齐了国产的全系列解决方案的空白。根据灼识咨询数据，中国商用企业网用以太网交换芯片总体市场规模到2025 年预计达到35.4 亿元，端口速率万兆及以下的中国商用以太网交换芯片总体市场规模到2025年预计达到人民币67.5 亿元，占总体中国商用以太网交换芯片的40%。随着新品的推出，裕太微在中国商用以太网交换芯片市场渗透率有望逐步提升。


　　投资建议


　　在2.5G PHY 放量和工规需求复苏的推动下，2024 年公司营收高速增长，未来几年，公司新品有望持续放量，同时，公司第三轮新品研发持续推进，首次覆盖给予公司“增持”评级，我们预期公司2025/2026 年营收为4.52/5.25亿元，截至3 月6 日收盘，现价应PS 分别为19.69/16.95 倍。


　　风险提示


　　工规需求不及预期；新产品开发进度不及预期；汽车行业竞争加剧。

□    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司