爱美客(300896)：拟收购韩国REGEN 国际化布局加速

事件简评


　　爱美客技术发展股份有限公司(下称“公司”)全资子公司Imeik（HK）Limited（下称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui (HK)Limited 共同设立Imeik InternationalLimited（下称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购注册地址位于韩国大田市的REGENBiotech,Inc.公司（下称“标的公司”）85%的股权，标的公司主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售。


　　交易概述：爱美客国际拟以现金方式出资，以1.90 亿美元收购Mount Beacon、IRC、Mr.Choi 持有的韩国REGEN 85%的股权，标的公司股权估值约为2.24 亿美元。其中爱美客香港出资1.33 亿美元，首瑞香港出资0.57 亿美元。


　　事件分析


　　标的公司拥有两款成熟产品，第一厂产能充足，第二工厂即将投产。标的公司 2023/2024Q3 的营收分别为8199 万与7223 万元人民币，净利润分别为5015 万/2950 万。标的公司已获批上市的产品主要包括：AestheFill（主要应用部位为面部）与PowerFill（主要应用部位为身体）。标的公司在韩国共建有两处工厂，其中位于大田的工厂于2001 年投入使用，目前处于正常运转状态；此外标的公司于2024 年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP 认证，预计将于2025Q2 开始投产。公司产品AestheFill已获得了34 个国家和地区的注册批准，PowerFill 获得了24 个国家和地区的注册批准。标的公司的产品自上市以来，其安全性与有效性已经得到市场的充分认可，并有多篇国际学术文章发表。


　　国际化布局加速，发挥协同效应。本次收购后，公司有望利用标的公司在韩国及全球的市场渠道和品牌影响力，快速提升自身在国际医美市场的知名度和市场份额，打破国内市场依赖，实现全球化布局。同时核心产品为可再生类注射产品，与公司现有的产品线形成互补，有望满足不同消费者的需求。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到客观消费环境因素及公司已披露季度报告业绩情况，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为21.81、26.40、31.38 亿元，分别同比增长17%、21%、19%，EPS 分别为7.21、8.73、10.38 元，现价对应PE 为23、19、16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场推广不及预期风险等。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司