富临精工(300432)：与宁德合作再深化 高压密铁锂龙头更上一层楼

投资要点


事件：公司公告与宁德签订战略合作协议、且子公司升华引入宁德战投。


与宁德铁锂合作深化，拓展汽车及人形机器人等领域。1）宁德时代出资 4 亿元认购富临子公司升华的新增注册资本，获 18.7% 股权 （24年8 月富临以3.9 亿回购宁德和晨道合计持有升华的40%股权），增资后，富临对升华持股比例从97.9%下降至79.6%。2）江西升华将在25年7 月底前投产8 万吨江西新产能，25 年底前投产四川20 万吨新产能。3）双方强化铁锂方面合作，包括共同布局海外基地、扩产项目的股权和资本合作、新产品研发和供应链等方面合作。4）双方将拓展汽车及智能机器人等领域增量零部件及关节的合作机会。


铁锂高压密技术领先，绑定宁德积极扩产量利双升。产品均为2.55-2.6以上压实，为宁德主供，我们预计25 年出货翻番至25 万吨，并绑定宁德预计积极扩产，26 年出货超35 万吨，同增40%。盈利方面，提价近期落地+产能利用率提升，我们预计今年单吨净利提升至0.2 万元，同时磷酸二氢锂一体化布局25H2-26 年落地，我们预计可降本0.2 万元/吨，单位盈利有望进一步提升。


平移零部件技术、成为机器人专业关节总成供应商，已绑定头部客户。


公司已积累2 年+机器人零部件研发经验，减速器、电控、电机、编码器等均可自制，与智元成立合资公司深度绑定，计划供应电关节模组，并且积极送样其他客户。


盈利预测与投资评级：考虑公司子公司少数股东股权变动，调整公司24-26 年归母净利至4.1/10.2/17.1 亿元（原预期4.1/10.8/15.0 亿元），同增176%/149%/67%，对应PE 为68/27/16 倍，考虑公司机器人率先卡位优势，且铁锂行业高压密持续领先，给予26 年25XPE，对应目标价35 元，维持“买入”评级。


风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶./.胡.锦.芸    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司