爱美客(300896)：国际化布局取得关键进展 拟收购韩国REGEN

事件：爱美客3 月10 日发布公告，全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际（其中：爱美客香港占总股数的70%，首瑞香港持有占总股数的30%，爱美客国际为公司合并报表范围内子公司），拟通过爱美客国际收购韩国REGENBiotech,Inc.公司85%的股权，标的公司主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售。爱美客国际拟以现金方式支付对价，以1.90 亿美元收购Mount Beacon、IRC、Mr.Choi 持有的标的公司85%的股权（其中爱美客香港出资1.33 亿美元，折合人民币约9.7 亿元，首瑞香港出资0.57 亿美元）。本次收购完成后，爱美客国际合计持有标的公司1536 万股股份，持股比例为85%，公司通过爱美客香港及爱美客国际最终持有标的公司的股权比例为59.5%。


　　事件分析：标的公司REGEN Biotech, Inc.为韩国领先的医美公司，2000 年成立于韩国大田。


　　核心产品：已获批上市的产品主要为可再生类注射产品，包括：AestheFil（l（主要应用部位为面部）与PowerFill（主要应用部位为身体），两个产品的主要成分均为PDLLA 微球和羧甲基纤维素钠。AestheFill 及PowerFill 分别已获得了34 个/24 个国家和地区的注册批准，产品自上市以来，其安全性与有效性已得到市场的充分认可，并有多篇国际学术文章发表。


　　生产及销售情况：标的公司在韩国共建有两处工厂，其中大田工厂于2001年投入使用，目前正常运转；此外于2024 年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP 认证，预计将于2025Q2 开始投产。作为韩国第一家，全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，标的公司建立了广泛的分销体系，拥有一定先发优势。其中，AestheFill 于2024 年1月获得了中国药监局（NMPA）证书，并于当年实现在中国地区的销售。


　　主要财务数据：标的公司在2023 年/2024Q1-3 的营收分别为8199 万与7223万元，净利润分别为5015 万/2950 万元（净利率分别为61.2%/40.8%）。根据对标的公司的资产评估结果，其股东全部权益价值为15.98 亿元。


　　国际化布局取得关键进展，协同效应有望为业绩增长注入动力。本次交易是公司开启国际化战略的关键举措，有助于夯实在医美注射填充产品市场的领先优势。


　　交易完成后，通过整合公双方的研发、生产和销售资源，将充分发挥协同效应，有助于公司产品迅速走向国际市场；同时，标的公司作为公司的国际化业务平台，公司将充分发挥在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力标的公司丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。本次交易完成后，公司将标的公司纳入合并报表范围，有利于扩大资产规模，增强未来盈利能力及核心竞争力。


　　盈利预测与投资建议。公司稳步推进国际化布局，协同效应有望逐步显现。综合考虑到客观消费环境因素及公司已披露业绩情况，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为31.7/37.1/43.9 亿元，归母净利润分别为20.4/23.7/27.6亿元，分别同比增长9.5%/16.4%/16.6%，维持“买入”评级。


　　风险提示：收购进度或效果不及预期风险，行业竞争加剧风险，市场推广不及预期风险。

□.萧.灵    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司