爱美客(300896)事件点评：拟收购韩国REGEN 强化再生医美全球化布局

事件


　　3 月10 日爱美客发布公告，拟通过爱美客国际以1.9 亿美元收购韩国REGEN Biotech，Inc.85%股份。


　　点评：


　　爱美客拟以1.9 亿美元跨境收购韩国REGEN，开启国际化战略


爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech 控股权。本次交易标的为Mount Beacon、IRC、Mr.Choi 持有的韩国REGEN Biotech, Inc.85%的股权，标的资产的交易价格为1.9 亿美元，其中爱美客香港出资1.33 亿美元，首瑞香港出资0.57 亿美元。爱美客国际拟以现金方式出资，并拟于交割完成 18 个月后收购REGEN Biotech 剩余的15%股权。


　　韩国REGEN 为AestheFill 原研厂商，新工厂预计25Q2 投产


REGEN Biotech 系韩国首家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，2024 年前三季实现收入7223.11 万元，净利润2950.03 万元，净利率41%。


　　其核心产品为以 PDLLA 微球和羧甲基纤维素钠为核心成分的再生类产品，已获批上市的产品主要包括AestheFill 与PowerFill。其中AestheFill 主要应用部位为面部已获得了 34 个国家和地区的注册批准，并于2024 年1月获NMPA 批准，在中国地区上市仅两个月，其大陆地区的独家销售代理江苏吴中医美业务实现收入8011.96 万元，销售利润达6640.74 万元，毛利率82.89%；PowerFill 主要应用部位为身体，获得了24 个国家和地区的注册批准。REGEN Biotech 于2024 年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP 认证，预计将于 2025 年第二季度开始投产。


　　再生医美矩阵再扩充，强化全球布局


　　REGEN Biotech 核心产品在海外市场广受认可，并建立了广泛的分销体系，渠道优势明显，其国际化业务平台将有助于爱美客产品迅速走向国际市场，提升海外收入；同时标的公司旗下核心产品AestheFill 市场表现优异，有望进一步夯实公司在医美注射填充产品市场的优势，助力盈利能力提升。


　　投资建议与盈利预测


　　公司是国内医美上游头部企业，我们预计2024-2026 年公司实现EPS 为6.91/8.31/10.00 元，PE29/24/20x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　产品推广不及预期的风险，政策风险

□.李.典    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司