万朗磁塑(603150)：冰箱门封小巨人 构建汽零第二成长曲线

事件概述


　　1、根据新华社北京3 月5 日电，国务院总理李强5 日在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。


　　2、根据高工智能汽车3 月9 日公众号推送，按照JTEKT 官方披露的信息，2024-2026 年将是线控制动系统导入市场的第一阶段。与此同时，该公司判断，到2030 年，线控转向将会成为市场的主力选择。


　　分析判断:


　　国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长根据2024 年7 月1 日公司投资者交流纪要，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封的长度增加、销售量增加，冰箱门封产品的附加值也相应提升。根据奥维云网2025 年1月21 日公众号推送，（国补）政策驱动下，冰箱市场结构溢出效应凸显。相较于政策落地前，产业结构升级动力显著放缓。奥维云网（AVC）监测数据显示，24W01-34，冰箱线上、线下市场均价同比增长仅有0.8%和2.4%。政策落地后，线上市场均价同比提升至4.7%，线下市场均价同比提升至8.8%。


　　国太阳EPS 产品量产，构建第二增长曲线


　　根据公司2024 年半年报，国太阳科技有限公司成立于 2019年，目前已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌的合格供应商，研发团队具有 EPS 行业丰富经验，多款产品已陆续量产。


　　国太阳公司以 EPS 产品为基础， 已积极布局线控转向系统(SBW， Steer-by Wire)产品，公司投资国太阳公司后，可显著增强其资本实力，将进一步加大研发及设备投入，双方产业资源可实现高度协同，推动销售增长，并积极寻求国际化发展布局，EPS 产品国产化替代，以及线控转向、后轮转向产品技术，将为公司产业发展打开新局面。


　　盈利预测


　　我们预计2024-2026 年公司收入为33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别+30%/+27%/+25%，归母净利润分别为1.49/1.79/2.19亿元， 同比分别+10%/+20%/+23% ， 对应EPS 分别为1.74/2.09/2.56 元，以2025 年3 月14 日收盘价38.32 元计算，对应PE 分别为21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险（产业在线、奥维云网数据不能代表行业真实情况，数据和趋势仅供参考）、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.纪.向.阳./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司